BONOS CON OPCIONES INCORPORADAS

El mundo de los bonos es amplio y hasta complejo en algunos casos, pero gracias a la aparición de diversos ETF se puede operarlos en forma diversificada por lo que se reduce el riesgo. Así, existe la posibilidad de hacerlo en renta fija corporativa o soberana, a corto plazo del gobierno de los EE.UU., a largo plazo, en títulos con grado de inversión o especulativo, entre otras.
Una de estavariedad son aquellos que incluyen opciones especiales tanto para el emisor como para el inversor: los rescatables o “callable bonds”. Estos le brindan a la empresa o país la alternativa de solicitar su recompra en una fecha y a precios determinados (generalmente a la par).
Esto suelen realizarlo porque puede haber cambiado su riesgo (que haya bajado) o porque se modificaron las condiciones de mercadoen general y puede conseguir una menor tasa lanzando uno nuevo. Para que le sirva, la cotización de estos bonos debería ser superior al precio de ejercicio.
Por ejemplo, uno a 30 años que es rescatable a la par a los cinco y tiene una tasa de cupón del 7%. Si a los cinco años las tasas de interés y de cupón para los nuevos bonos a 30 años es del 5%, el emisor los recataría porque su deuda podráser refinanciada a menor costo y viceversa.
El precio de ejercicio o “call price” es fijado a la par generalmente para títulos (en valor nominal 100) o bien en las acciones preferidas (con un valor nominal 25). La fecha para ejercer esta opción o “call date” es arbitraria, pero suele ubicarse en valores del promedio de vida de la madurez del instrumento: a mitad camino ente la fecha de lanzamiento yla de vencimiento. Sin embargo, también hay algunos que cuentan con distintas fechas.
El inversor debe tener en cuenta el valor de rescate ya que dará lugar a una tasa de rendimiento diferente a la Tasa Interna de retorno (TIR) común (o “yield-to-maturity”) antes de tomar una decisión de compra uno de estos bonos ya que suele ser menor a los de los tradicionales. El descuento en su precio reflejala probabilidad de no poder materializar la TIR hasta el vencimiento, ya que termina antes y a un precio menor al del mercado.
Otra modalidad de bonos son los que tienen opción de venta (put option) de parte del inversor en una fecha y a precios determinados. La TIR de estos bonos si se tomase en cuenta esa opción y se ejerciera, es mayor que la común, porque representa un valor que esidentificable. A su vez, debería tener u valor mayor en el mercado respecto a uno que no la posee.
Si su cotización es menor al precio del ejercicio de la opción, más alta será la TIR porque implicará que tiene un valor fijo de venta más elevado que el que dice el mercado, por lo que generará valor para quien cuente con él en su cartera.
Otra alternativa dentro de la renta fija son los bonos canjeables, queson un producto intermedio entre las acciones y los títulos de deuda. La empresa (el emisor) los lanza al mercado con una tasa fija y establece la posibilidad de convertirlos en papeles de la empresa que ya están en circulación, en un determinado momento al precio en el que operen ese día en la Bolsa.
En cambio, los bonos convertibles, son idénticos a los anteriores, pero la compañía presaentrega acciones nuevas. Dentro de esta modalidad, también se encuentran los soberanos (de países) que tienen warrants por los que puede adquirir otro título.
Estos instrumentos, al igual que cualquier otro de renta fija, tienen el derecho a percibir un interés y la amortización del principal, pero incorporan una opción de adquisición o suscripción de acciones de la entidad emisora, que puede ser a unprecio establecido o variable y realizarse en una fecha determinada o en sucesivos momentos de su vida útil.
El coeficiente de conversión suele depender de la cotización de las acciones subyacentes durante un cierto período anterior a la fecha de ejecución.
Dentro de las alternativas que existen en el mercado para operar con bonos a través de ETF se encuentran el (IL), el PowerShares 1-30...