Bonos Titulizados

MODALIDADES DE TITULIZACIÓN
La doctrina distingue dos modalidades distintas de titulización, dependiendo de la función del emisor, éstas son; PASS THROUGH (de traspaso o traslado) y PAY THROUGH (de pago), las cuales han sido recogidas por los legisladores a nivel mundial. Ambas modalidades son consideradas estructuras de flujo de caja, porque todos aquellos flujos provenientes de los activostitulizados se orientan exclusivamente a la cancelación de las obligaciones que surgen de la adquisición de los "securities" (títulos valores) por los inversionistas. La modalidad de traslado o "pass through" implica, en primer lugar, que la entidad emisora, a través de la celebración de un contrato de fideicomiso, por ejemplo, constituye un patrimonio autónomo que está separado de su patrimoniogeneral, contra el cual se emiten los "securities", los que posteriormente son adquiridos por los inversionistas.
En el caso de la modalidad de pago o "pay through", la entidad originadora vende los activos a ser titulizados a la entidad emisora, la que emite los nuevos títulos contra su propio patrimonio. Es decir, a diferencia de la primera modalidad, los bienes se incorporan al patrimonio de laentidad adquirente y responden por todas las obligaciones que la misma contrae en el desarrollo de sus operaciones. El emisor, en este caso, debe ser lo que se conoce como una "sociedad de quiebra remota".
La nueva Ley del Mercado de Valores peruana acoge ambos sistemas y dispone que los procesos de titulización pueden ser desarrollados a partir de los siguientes "patrimonios de propósitoexclusivo":
A) Patrimonios fideicometidos, mediante fideicomisos de titulización;
B) Sociedades anónimas de propósito especial;
C) Otros que establezca la CONASEV.
A. EL FIDEICOMISO DE TITULIZACIÓN (modalidad de traslado o traspaso)
Mediante este esquema, una empresa que cuenta con activos ilíquidos o de lenta rotación (fideicomitente), se obliga a efectuar la transferencia de los mismos en favor deuna Sociedad Titulizadora (fiduciario), constituyéndose un patrimonio autónomo (patrimonio fideicometido), sujeto a su administración. Es contra dicho patrimonio que se emiten los valores que son colocados en el mercado de capitales y, por lo tanto, adquiridos por los inversionistas (fideicomisarios).
Pasemos a examinar con más detalle los elementos tanto subjetivos como objetivos de la modalidadde fideicomiso de titulización:
1. Fideicomitente
También conocido como el originador, es la empresa que posee activos ilíquidos o de lenta rotación y que con la finalidad de obtener una fuente de financiamiento transfiere dichos activos a una sociedad titulizadora, para obtener liquidez y desarrollar más ampliamente el giro de sus negocios dentro de una economía moderna.
2. SociedadTitulizadora
Sociedad anónima cuyo objeto exclusivo es desempeñarse como administrador fiduciario en los procesos de titulización y, por ende, dedicarse a la adquisición de activos para constituir y administrar patrimonios autónomos (fideicometidos) que respalden la emisión de valores mobiliarios. En tal sentido, la sociedad titulizadora puede tener bajo su dominio y administración a uno o máspatrimonios fideicometidos (patrimonios autónomos).
Asimismo, pueden ejercer funciones de fiduciarios en fideicomiso de titulización las sociedades extranjeras que constituyan sucursales en el país con el objeto exclusivo de realizar las actividades inherentes a una sociedad titulizadora.Se ha establecido que el capital mínimo de una sociedad titulizadora debe ser de 750 mil soles, el mismo que seráincrementado en razón de 0,5% del valor total de los activos de los patrimonios fideicometidos sujetos a su dominio fiduciario, además de mantener un ratio no menor del 50% de sus pasivos y del doble de las garantías otorgadas. Este capital mínimo se actualiza anualmente en función al Indice de Precios al por Mayor a nivel nacional que pública Instituto Nacional de Estadística e Informática. En...