Bonos

Valoración de Bonos
Roberto Knop Octubre de 2010

Índice general

1. Valoración
1.1. 1.2. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cupones jos 1.2.1. 1.2.2. 1.2.3. 1.2.4. 1.3. 1.4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Descripción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La alternativa de la TIR . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . La alternativa de la curva cupón cero . . . . . . . . . . . . . . . . Caso práctico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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2 3 3 4 4 6 7 9 9 9 9

Spread de crédito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . Cupones variables 1.4.1. 1.4.2. 1.4.3. Valoración Descripción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Casos prácticos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

2. Medidas de riesgos
2.1. 2.2. 2.3. Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Medidas de elasticidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . 2.2.1. 2.3.1. 2.3.2. 2.3.3. 2.4. 2.4.1. 2.4.2. Caso práctico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Plazo y duración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Cupón y duración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . TIR y duración . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . Caso práctico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Propiedades de la convexidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Relaciones causales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

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13 13 15 17 17 17 18 18 19 20

Convexidad

3. Anexo: Método Mc Culloch y Vasicek

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1

Capítulo 1
Valoración

1.1. Introducción
El precio deun bono es el valor presente de sus ujos de caja. Se genera, por un lado la necesidad de denir los ujos de caja y por otro la denición de una curva de descuento para descontar dichos ujos de caja. Partamos inicialmente de dos tipos básicos de bonos: 1. Bonos con cupones jos 2. Bonos con cupones variables Dentro de la primera categoría, encontraremos bonos con cupones periódicos o únicos avencimiento, denominados habitualmente bonos cupones cero. En cualquiera de ellos la determinación de los ujos de caja es inmediata segun las condiciones de emisión del bono por lo que la única función de descuento relevante será la de descuento. Las fuentes de rendimiento de este tipo de bono son: 1. Cupones: son una fuente cierta de rentabilidad 2. Reinversión de ujos: es una fuente incierta derentabilidad 3. Ganancias de capital: es una fuente incierta de rentabilidad En el segundo grupo los más habituales serán los Floating Rate Notes cuyos cupones estan vinculados a algún índice del mercado monetario. En el caso europeo, habitualmente estarán vinculados al

¿uribor

a cualquiera de sus plazos cotizados. La estimación de los

ujos de caja requiere una curva de tipos interés acorde alíndice de referencia y para la actualización de ujos sera necesaria otra función de descuento adecuada a la calidad crediticia del emisor del bono. De forma general en cualquier tipo de bonos, el precio debe recoger las siguientes variables: - Estructura de ujos de caja - Tipos de interés reales - Inación prevista - Calidad crediticia del emisor

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del mismo.

constantes y conocidos hasta suvencimiento, momento en el cual se reintegra el principal

1.2.1.

1.2. Cupones jos

1.2.

permita la actualización de cada ujo de caja a su tipo de interés correspondiente.

lización de una única tasa interna de rentabilidad frente a una curva cupón cero que

Activos de renta ja de rendimiento explícito que devengan ujos de caja periódicos

CUPONES FIJOS

Descripción

CAPÍTULO 1.

Flujo 5...