burbuja inmobiliaria EUA 1

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Coyuntura Nacional

Entorno Internacional
Análisis e Investigaciones
Año I, No. 10
30 de Mayo de 20 08
Elaborado por:

Juan Antonio Osorio

La Burbuja Inmobiliaria
en Estados Unidos

Senior del Departamento de
Investigación Económica y
Financiera
La crisis del mercado inmobiliarioen los Estados Unidos se identifica como la principal causa
de la turbulencia financiera ocurrida en los principales mercados financieros del mundo y que
afectan a la baja las proyecciones de crecimiento de esa importante economía, con repercusiones en el crecimiento global. En este número se plantea una visión de lo ocurrido en el mercado
inmobiliario y algunas lecciones del proceso.

I. Loselementos de la burbuja inmobiliaria
A continuación se plantean algunos elementos de mercado, política económica, incentivos y
participantes que intervinieron en la conformación de la burbuja inmobiliaria.
A. La política monetaria y las bajas tasas de interés

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Wray (2007), señala como origen de los problemas financieros: por un lado, la liberalización de
los sistemas bancarios, que permitía a los bancos realizar más operaciones bursátiles y por otro,
la conducción depolítica monetaria realizada por la Reserva Federal, de reducción de los tipos
de interés.
En efecto, la reserva federal siguió una política de reducción de tasas de interés desde principios
de 2001 hasta mayo de 2004, con el propósito de estimular la economía a través del gasto (ver
Gráfico No.1). Las bajas tasas de interés impulsaron el auge del crédito y del mercado inmobiliario. El gasto deinversión en vivienda estimuló la actividad de otros sectores y se convirtió en
una de las actividades que contribuyeron en gran medida a la recuperación de la economía norteamericana, que alcanzó su punto máximo de crecimiento (3.6%) en 2004.
Auspiciados por las bajas tasas de interés, los precios de las viviendas crecieron aceleradamente
a tasas que llegaron a superar el 12% anual en 2005 (verGráfico No. 2). Esta revalorización de
los inmuebles tuvo otro efecto en las hipotecas que en su mayoría estaban contratadas a tasa
fija. Resultaba atractivo refinanciar una deuda para pactarla a una tasa más baja y obtener un
préstamo de mayor monto para adquirir otra vivienda o, lo que gran parte de las familias residentes en EE.UU. hicieron, aumentar el consumo de bienes y servicios.
El consumocomo etapa final de la actividad económica es un importante factor que dinamiza la
actividad productiva y efectivamente impulsó el crecimiento de los Estados Unidos, pero al ser
financiado con la revalorización de los inmuebles, significó que este efecto ingreso se consideró
de carácter permanente y se orientó al consumo, cuando en realidad, como señala el premio
Nóbel de Economía, J. Stiglitz(2007), se estaba consumiendo parte del patrimonio familiar y la

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Año I, No. 10

revalorización podía llegar a su fin e incluso revertirse.

%

B. El auge de crédito

Gráfico No. 1
Tasa Objetivo de Fondos Federales
7

Como ya se mencionó, las bajas tasas de interés impulsaron el
auge del crédito que a su vez se alimentó mutuamente con la dinámica misma del auge inmobiliario y lasrefinanciaciones. Cuando
las tasas llegaron a niveles mínimos, la corriente de créditos finalmente alcanzó a las familias de menores ingresos y escaso o nulo
historial crediticio (segmento subprime).

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5
4
3

El auge en los préstamos subprime fue impulsado por prácticas
laxas de crédito, como la exigencia mínima de requisitos o el no
requerimiento de pruebas de ingresos, esquemas de pagos iniciales...