Burbujaschile
Páginas: 41 (10157 palabras)
Publicado: 15 de julio de 2012
U NIVERSIDAD DE C HILE FACULTAD DE E CONOM´A Y N EGOCIOS I ´ E SCUELA DE E CONOM´A Y A DMINISTRACI ON I
Testeando la presencia de burbujas especulativas en el mercado chileno
Seminario de t´tulo Ingeniero Comercial Menci´ n Econom´a ı o ı
Autor Jorge Andr´ s R´os Concha e ı Profesor Gu´a ı Jorge Gregoire Cerda
Santiago, Chile Enero, 2010
Testeando la presencia de burbujasespeculativas en el mercado chileno1 Autor: Jorge Andr´ s R´os Concha e ı Profesor Gu´a: Jorge Gregoire Cerda ı Resumen En la presente investigaci´ n se busca entregar una orientaci´ n acerca del tema de las burbuo o jas especulativas racionales, donde se presentan los distintos modelos que definen al precio de un activo con sus fundamentos. Se argumenta que la desviaci´ n del precio con respecto a o susfundamentos es s´ntoma de la presencia de una burbuja especulativa, para analizar esto ı se realiza un estudio con datos semanales de las acciones que componen el ´ Indice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) de Chile para los a˜ os 2005, 2006 y 2007. Para lo cual se n crea un ´ndice igualmente ponderado y se construye una serie de dividendos basada en un ı portfolio de las acciones utilizadas,espec´ficamente se utilizan como fundamento del precio ı al valor presente de los dividendos los cuales fueron descontados a una tasa de descuento constante. Las pruebas econom´ tricas para determinar si el precio era explicado realmente e por el valor presente esperado de los dividendos para el periodo analizado se concentraron en las pruebas de Dickey-Fuller Aumentado, donde se encontr´ que laserie de precios preo senta un orden de integraci´ n I(1) mientras que la serie de dividendos presenta un orden o de integraci´ n I(0), lo que indica que la serie de precios es estacionaria al ser diferenciada o una vez y la serie de los dividendos result´ ser estacionaria en niveles. Luego para detectar o si hubo o no presencia de burbuja se realiz´ una prueba de Engle-Granger de cointegraci´ n o odonde los resultados entregaron que ambas series cointegraban de orden I(1, 0) al tener que la serie de residuos entre ambos presentaba un orden de integraci´ n I(1), lo que signifio ca entonces que no se encontr´ evidencia alguna acerca de la desviaci´ n del precio sobre o o sus fundamentos para el caso de Chile en el periodo analizado, es decir, no se detect´ la o presencia de una burbujaespeculativa racional.
1 Universidad
de Chile: jrioscon@fen.uchile.cl
2
´ Indice
1. Introducci´ n o 5
2. Revisi´ n a la literatura o
7
3. Marco te´ rico o 3.1. Definici´ n de una burbuja especulativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.2. Principales modelos usados en la literatura . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3. Tests para detectar la presencia de burbujas . . . . .. . . . . . . . . . . . 3.3.1. Test de cotas de varianza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.2. Test de ratio precio-dividendo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.3. Test de 2 etapas de West . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.4. Test basado en integraci´ n/cointegraci´ n . . . . . . . . . . . . . . o o
10 10 14 16 17 18 18 19
4. Datos
21
5.Metodolog´a ı 5.1. Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Manipulaci´ n de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 5.3. Tests utilizados y resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.1. Prueba de autocorrelaci´ n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o
23 23 25 26 26
3
5.3.2. Prueba deestacionariedad Dickey-Fuller Aumentado . . . . . . . . 5.3.3. Prueba de cointegraci´ n de Engle-Granger . . . . . . . . . . . . . o
28 31
6. Comentarios
35
7. Conclusiones
37
8. Anexo
39
4
1. Introducci´ n o
La historia ha denotado fen´ menos que se ata˜ en al desarrollo de la econom´a, todo coo n ı mo parte de que las transacciones de mercado involucran una serie de procesos de...
Testeando la presencia de burbujas especulativas en el mercado chileno
Seminario de t´tulo Ingeniero Comercial Menci´ n Econom´a ı o ı
Autor Jorge Andr´ s R´os Concha e ı Profesor Gu´a ı Jorge Gregoire Cerda
Santiago, Chile Enero, 2010
Testeando la presencia de burbujasespeculativas en el mercado chileno1 Autor: Jorge Andr´ s R´os Concha e ı Profesor Gu´a: Jorge Gregoire Cerda ı Resumen En la presente investigaci´ n se busca entregar una orientaci´ n acerca del tema de las burbuo o jas especulativas racionales, donde se presentan los distintos modelos que definen al precio de un activo con sus fundamentos. Se argumenta que la desviaci´ n del precio con respecto a o susfundamentos es s´ntoma de la presencia de una burbuja especulativa, para analizar esto ı se realiza un estudio con datos semanales de las acciones que componen el ´ Indice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) de Chile para los a˜ os 2005, 2006 y 2007. Para lo cual se n crea un ´ndice igualmente ponderado y se construye una serie de dividendos basada en un ı portfolio de las acciones utilizadas,espec´ficamente se utilizan como fundamento del precio ı al valor presente de los dividendos los cuales fueron descontados a una tasa de descuento constante. Las pruebas econom´ tricas para determinar si el precio era explicado realmente e por el valor presente esperado de los dividendos para el periodo analizado se concentraron en las pruebas de Dickey-Fuller Aumentado, donde se encontr´ que laserie de precios preo senta un orden de integraci´ n I(1) mientras que la serie de dividendos presenta un orden o de integraci´ n I(0), lo que indica que la serie de precios es estacionaria al ser diferenciada o una vez y la serie de los dividendos result´ ser estacionaria en niveles. Luego para detectar o si hubo o no presencia de burbuja se realiz´ una prueba de Engle-Granger de cointegraci´ n o odonde los resultados entregaron que ambas series cointegraban de orden I(1, 0) al tener que la serie de residuos entre ambos presentaba un orden de integraci´ n I(1), lo que signifio ca entonces que no se encontr´ evidencia alguna acerca de la desviaci´ n del precio sobre o o sus fundamentos para el caso de Chile en el periodo analizado, es decir, no se detect´ la o presencia de una burbujaespeculativa racional.
1 Universidad
de Chile: jrioscon@fen.uchile.cl
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´ Indice
1. Introducci´ n o 5
2. Revisi´ n a la literatura o
7
3. Marco te´ rico o 3.1. Definici´ n de una burbuja especulativa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 3.2. Principales modelos usados en la literatura . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3. Tests para detectar la presencia de burbujas . . . . .. . . . . . . . . . . . 3.3.1. Test de cotas de varianza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.2. Test de ratio precio-dividendo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.3. Test de 2 etapas de West . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.3.4. Test basado en integraci´ n/cointegraci´ n . . . . . . . . . . . . . . o o
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4. Datos
21
5.Metodolog´a ı 5.1. Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2. Manipulaci´ n de los datos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o 5.3. Tests utilizados y resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3.1. Prueba de autocorrelaci´ n . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . o
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5.3.2. Prueba deestacionariedad Dickey-Fuller Aumentado . . . . . . . . 5.3.3. Prueba de cointegraci´ n de Engle-Granger . . . . . . . . . . . . . o
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6. Comentarios
35
7. Conclusiones
37
8. Anexo
39
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1. Introducci´ n o
La historia ha denotado fen´ menos que se ata˜ en al desarrollo de la econom´a, todo coo n ı mo parte de que las transacciones de mercado involucran una serie de procesos de...
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