Calaveras Vineyard

Calaveras Vineyard
GUSTAVO HERRERA

FZ 4007 – Finanzas corporativas avanzadas

Calaveras Vineyard

Antecedentes
• NationsBank´s investment-banking group invita a Goldengate Capital a participar en un préstamo para la
adquisición de Calaveras Vineyards.
• El préstamo asciende a $4.5M; $2M a largo plazo, $2.5 línea de crédito revolvente.
• Calaveras Vineyard es una empresa fundada en1883 con una exitosa gestión de la marca a través del
tiempo. Cuenta con 220 acres de los cuales 175 son viñedos.
• Calaveras cuenta con 5 categorías de producto: 2 en el segmento super-premium (64.3% de las ventas).
• Alta concentración de la distribución en el canal de mayoreo (67%).
• Disminución de la demanda de bebidas alcohólicas excepto para la categoría de vinos.
• 50% de losrequerimientos de uva son obtenidos con mediante 2 contratos de largo plazo, una porción
limitada del proceso de fermentación y el almacenaje de producto terminado estaba arrendada a un vecino
• Evolución positiva de la rentabilidad gracias al aumento del precio promedio.
• Proyecciones financieras ambiciosas (optimistas)
• Valor de mercado de los activos se estima entre $5 y $7 M.
• Actual gerentegeneral y gerente operativo potenciales compradores (con participación de 85% y 15%
respectivamente)

FZ 4007 – Finanzas corporativas avanzadas

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Análisis cualitativo
Fortalezas:
• Empresa con abolengo.
• Expertos en producción y comercialización de vinos (Saberhacer)
• Talentoso y experimentado equipo gestión.
• Sólido posicionamiento de marca.
• Óptima variedad decategorías (buena mezcla).
• Márgenes brutos crecientes.
• Alta rentabilidad.

Oportunidades:
• Continuidad de estrategia para elevar precio promedio de
venta.
• Diversificar distribución. Desarrollar canales alternos.
• Mejorar estructura de abasto. Renegociar condiciones y
plazos.
• Tendencia al alza en consumo de vinos

FZ 4007 – Finanzas corporativas avanzadas

Debilidades:
•Dependencia en abasto de uva (vulnerabilidad del costo).
• Limitación de capacidad instalada para aumentar volúmenes.
• Riesgos para sostener precios de venta por vulnerabilidad del
costo)
• Concentración de la distribución.
• Tamaño de la empresa vs. Competidores de segmento alto.

Amenazas:
• Competencia feroz en segmento alto del mercado
• Alto impacto ante la eventual perdida de clientes• Vulnerabilidad del precio de la uva (contratos de largo plazo
con costo variable)

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Análisis cuantitativo
Calaveras Vineyards
Estimación de β
market segment

Unlevered β

Calaveras % of sales
per segment

(a)

Comparable

(b)

(axb)

Finn&Sawyer

Premium

1.312

74.4%

0.976

Canandaigua

Generic

0.540

9.0%

0.049

Frogg´s JumpSpecialty

0.867

16.6%

0.144

β

1.169

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Análisis cuantitativo
Calaveras Vineyards
Risk free rate
Risk premium rate
β
Kd
Income Tax rate

5.85% Exhibit 14 Interest rates: 30-year T-bonds
7.40% Exhibit 14 Average equity market premiums: Returns on small-company stocks less returns
1.17
9.5%
37.0%

WACCFiscal year ended December 31,
1994

1995

1996

1997

1998

Industry

CAA

1,393

1,882

2,477

3,148

3,934

673,715

D

3,568

3,433

3,030

2,518

1,770

614,459

CAA + D

4,961

5,315

5,506

5,666

5,704 1,288,174

9.5%

9.5%

9.5%

9.5%

9.5%

9.5%

14.5%

14.5%

14.5%

14.5%

14.5%

14.5%

8.4%

9.0%

9.8%10.7%

11.9%

10.4%

(USD$m)

Kd
Ke = rf+β(risk premium rate)

WACC

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Análisis cuantitativo
Calaveras Vineyards
Incom Tax rate
WACC
Growth rate (a perpetuidad)

37.0%
10.4% Industria
2.0% Supuesto

Valor de Calaveras Vineyard utilizando Free cash flows descontados
Fiscal year ended December 31,
1994...