calculodecostodecapital 090706141820 phpapp02

Cálculo del
Costo de Capital
Ricardo Calderón Magaña

Ricardo Calderón M.

¿Cuánto cuesta financiar
la operación?

Caso 1: Las compañías se financian en parte con recursos de sus
propietarios y cuentan además con financiación provista por terceros.
La compañía AGRICOLA LTDA tiene 200 millones en activos,
financiados en un 50% por el patrimonio y 50% por un crédito.

$100’
al
16%
anual
$100’ al20% anual

Ricardo Calderón M.

El costo de la deuda o financiamiento externo -después
de impuestos- (Kdt), es el resultado de tomar la tasa de
interés del crédito (Kd) y restarle el beneficio fiscal o
ahorro en impuestos.
El beneficio fiscal, es igual al costo de la deuda
multiplicado por la tasa impositiva (Kd x t).

Kdt = Kd – (Kd x t)
Kdt = Kd x (1-t)
Ricardo Calderón M.

Ahora, teniendo elcosto de cada fuente de financiación
(deuda y patrimonio, podemos promediar para llegar a un
único costo que lo recoja todo.

$100’
anual

al

%

$100’
anual

al

%

Costo Promedio
Ponderado de Capital
% anual

Ricardo Calderón M.

Costo Promedio Ponderado de
Capital - WACC

WACC es el costo promedio de las fuentes de
financiación que un proyecto o empresa utiliza
Ricardo Calderón M.

Cálculo delWACC

 WACC … Costo promedio ponderado de capital
 D … Valor de la deuda
 P … Valor del Patrimonio
 Kdt … Costo de la deuda después de impuestos
 Ke … Costo del patrimonio

Ricardo Calderón M.

Costo del Patrimonio

¿Cómo determinar cuánto cuestan
aportados por los socios de la empresa?

los

recursos

¿Cuál es el costo del patrimonio?

Ricardo Calderón M.

Costo del Patrimonio

¿Quédecisión tomaría como inversionista en los
siguientes casos?
Puede invertir en…
 Bonos de la compañía de empaques SYMPACK con
un retorno del 25%
 Acciones de la misma compañía esperando que el
retorno total sea aproximadamente del 25%.
(Considere intuitivamente los riesgos asociados)

Ricardo Calderón M.

Tiene la posibilidad de invertir en acciones y ha evaluado los
posibles resultados en 2 deellas, obteniendo un retorno
esperado del 25% en cada caso.
La primera alternativa es la empresa CENTRAL DE QUESOS
S.A. que produce y comercializa derivados lácteos;
La segunda empresa AUTOS DE LUJO S.A. importa y
comercializa vehículos de gama alta.
¿Qué decisión toma?
Ricardo Calderón M.

Consideremos ahora ...
 SUPERK -Retorno Esperado 20%(Cadena de supermercados de barrio, SIN deuda)
 CONEXCELS.A. -Retorno Esperado 30%(comercialización de servicios celulares, Nivel de
endeudamiento D/P = 1.5)
¿Cuál alternativa escoge?
Ricardo Calderón M.

¿Cómo hallar el costo del patrimonio?

De forma general... A partir de una tasa de interés para
inversiones libres de riesgo (Rf) se adiciona una prima
(Primax)
Ke = Rf + Primax
¿Qué podemos considerar inversión libre de riesgo?
¿Qué es la prima?Ricardo Calderón M.

Capital Asset Pricing Model «CAPM»
Modelo para la determinación del costo de capital

¿Qué es?
Retorn
o (%)

Rm

Portafolio del
Mercado

Rf

Riesgo
Ricardo Calderón M.

Capital Asset Pricing Model «CAPM»
Modelo para la determinación del costo de capital

Retorno
Esperado
(%)

Ke

rm

Prima por
Invertir en
la
compañía
xyz en
Colombia

Portafolio
de
mercado

rf

Tasa libre
deriesgo
en
Colombia

1

Beta
Ricardo Calderón M.

El CAPM se fundamenta en:
 Tasa libre de riesgo

 Retorno de mercado

 Beta – Indicador de Riesgo

Ricardo Calderón M.

¿Cómo calcular el
costo del patrimonio?

Ke=Rf + BL (Rm-Rf)
 Rf es la tasa libre de riesgo
 Rm es el retorno de mercado
 (Rm-Rf) se conoce como la prima de mercado
 La expresión BL (Rm-Rf) es la prima de la empresa
RicardoCalderón M.

Ejemplo
Considere la empresa Sympack
SITUACION 1
 Deuda: No tiene
 Patrimonio: $ 1000 millones
 Beta: 1.1
 Tasa libre de riesgo: 8%
 Retorno de mercado: 18%

Ricardo Calderón M.

Indicadores de Riesgo

Riesgo Operativo
 Beta operacional o Beta desapalancado (Bu)
 El Beta operacional mide …

Riesgo Financiero,
 Beta apalancado (Bl)
 El Beta apalancado mide …

Ricardo...