Cambio Real Y Nomin

NOTA TÉCNICA 32
Preparada por

Luis I. Jacome Hidalgo*

TIPO DE CAMBIO NOMINAL Y REAL EN EL ECUADOR. UNA MIRADA A LA EXPERIENCIA CON REGÍMENES DE MINIDEVALUACIONES Y DE FLOTACIÓN DIRIGIDA
1. Introducción
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Durante los últimos 15 años, el Ecuador ha transitado de un régimen cambiario a otro con elevada frecuencia, como buscando aquel que más le conviene para alcanzar un mejordesenvolvimiento de su economía en general y del sector externo en particular. La importancia del tipo de cambio nominal en una economía es indiscutible. Es crucial en la determinación del valor de las tasas de interés, en la formación de los precios y en la generación de expectativas respecto a la inflación futura. En términos de balanza de pagos, su comportamiento, sobre todo el que se espera en el futuro,afecta principalmente al movimiento de los flujos de capital con el exterior. Todo esto es particularmente cierto en economías pequeñas, abiertas y con una elevada movilidad de capital con el exterior, como es el caso de la economía ecuatoriana. La evolución de la tasa de cambio real es todavía más importante. Su relevancia tiene que ver, no solo con el corto plazo, sino, sobre todo, con elmediano y largo plazo. Sus variaciones en el corto plazo afectan a las corrientes de comercio del país con el resto del mundo, en particular por el lado de las importaciones. En una perspectiva de más largo plazo, el comportamiento de la tasa de cambio real influye en la asignación de recursos entre los sectores transables y no transables de la economía y, por tanto, en la dirección del desarrollo deun país. En este contexto, existe un creciente consenso en la profesión en cuanto a que el objetivo de largo plazo de la política cambiaria debe ser el mantenimiento de una evolución estable de la tasa de cambio real alrededor de su nivel de equilibrio, lo cual implica mantener en lo posible una situación de equilibrio interno y externo de la economía. Los cambios que ha experimentado el Ecuador enlos últimos 15 años en su política cambiaria han estado originados en algunos casos en la definición de objetivos macroeconómicos (promoción de las exportaciones o baja de la inflación), aunque en otras ocasiones, también han respondido al deseo de las autoridades económicas de ese momento de imprimir su propio "sello" en esta materia, sobre todo, cuando ha estado de por medio un cambio degobierno. De esta manera, se ha partido del control del tipo de cambio nominal y, en la mayor parte de los casos, se ha supuesto que dicho control es posible extenderlo a la tasa de cambio real. A pesar de esto, es poco lo que se ha hecho en el país en términos de investigación para tener un mejor conocimiento sobre la relación entre estas dos variables. Este último aspecto es el componente central delpresente trabajo. Se pretende examinar de forma preliminar el comportamiento del tipo de cambio nominal y de la tasa real en el Ecuador bajo el entorno de las dos modalidades cambiarias que estuvieron vigentes durante el período que va desde 1989 hasta el primer trimestre de 1996. Parte del

estudio es el análisis de la dirección de causalidad entre las dos tasas de cambio, y entre éstas y larelación de precios internos y externos, así como la incidencia de las variaciones en el tipo de cambio nominal sobre la tasa real. A partir de esta investigación se pretende identificar lecciones válidas que contribuyan a orientar más técnicamente la adopción de políticas cambiarias en el futuro, teniendo en mente el objetivo de mantener estable el tipo de cambio real dentro de una trayectoria deequilibrio de largo plazo. Con este propósito, se ponen a prueba en el trabajo dos criterios importantes. Primero, la endogeneidad de la tasa de cambio real. Segundo, la superioridad de un sistema cambiario sobre el otro a partir de las dos modalidades ensayadas a lo largo del período de análisis. La elección del período responde a varios razones. Primero, la distinción entre los dos regímenes...