Camisa negra

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Alimentos / Perú

Empresas

Gloria S.A.

Informe Anual
Ratings

Mayo 2012

Tipo de
Instrumento

Rating
Actual

Rating
Anterior

Fecha
Cambio

Papeles
Comerciales

CP-1+ (pe)

CP-1 (pe)

05/04/04

Bonos
Corporativos

AA (pe)

AA- (pe)

15/04/05

Con información financiera auditada a diciembre 2011.

Estable

IndicadoresFinancieros
Dic-11
2,566
337
275
448
90
1.3
1.1
12.6

Dic-10
2,290
339
217
407
79
1.2
1.0
12.6

Fuente: Gloria
Los indicadores financieros consideran ajustes realizados en 2011 por la
adopción de la NIIF

Analistas
Elke Braun
(511) 444 5588
elke.braun@aai.com.pe
Javier Canchano G.
(511) 444 5588
javier.canchano@aai.com.pe

Las clasificaciones de riesgo otorgadas a losinstrumentos emitidos por
Gloria se sustentan principalmente en:
El sólido posicionamiento de Gloria como el principal proveedor de
productos lácteos a nivel nacional: La Empresa ha mantenido
históricamente la mayor participación en el mercado de lácteos peruano,
siendo la misma de 79% en promedio al cierre de 2011. Así, su importante
volumen de negocios y poder de mercado le permitegenerar economías de
escala y a la vez constituye una barrera para el ingreso de nuevos
competidores.
La integración de sus diferentes procesos a través de la cadena
productiva: La integración vertical desde el acopio de leche fresca en
diferentes puntos del país hasta la venta de productos finales, le permite
contar con importantes sinergias y fortalecer su posición de liderazgo.

Perspectiva(S/. MM.)
Ingresos
EBITDA
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Financiera / EBITDA (x)
Deuda Financiera Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Financieros (x)

Fundamentos

Sólido desempeño comercial y presencia en otros mercados: Las ventas
en el período 2007-2011 mostraron un crecimiento promedio anual de
9.1% impulsadas por la mayorcapacidad adquisitiva de la población, el
desarrollo de nuevos productos para satisfacer los cambios en los patrones
de consumo y un incremento en los precios. Asimismo, exporta a más de
40 países en diferentes continentes, y sus ventas en el exterior muestran
una importante recuperación, luego de la crisis del 2009, por lo que
representaron el 10.6% del total de ingresos en el 2011.
Un adecuadonivel de desempeño financiero: La Empresa ha mostrado
en los últimos años un sano nivel de apalancamiento financiero, de esta
manera, su ratio Deuda/EBITDA fue 1.3x en 2011. A ello se suma el re
perfilamiento de sus pasivos hacia plazos más largos, lo que le da mayor
holgura entre su generación y sus obligaciones de corto plazo.
Entre los factores que limitan el rating se encuentran: i) larelativamente
limitada diversificación de productos, en cuanto la leche evaporada se
mantiene históricamente como su principal producto (60.9% de los
ingresos en 2011); ii) la limitada capacidad de trasladar incrementos en los
costos a los precios de sus productos al tratarse de un bien básico de la
canasta familiar; iii) la sensibilidad de las ventas al exterior respecto a la
situacióneconómica de las plazas donde está presente; y, iv) las
potenciales tensiones con los ganaderos locales, que se han venido
mitigando con incrementos en el precio pagado por la leche fresca cruda.
AAI mantiene su perspectiva estable bajo la premisa que la Empresa
crecerá en ventas en el 2012 con márgenes similares o ligeramente mejores
respecto del 2011, y con un perfil financiero similar al actual.No obstante,
lo anterior podría verse limitado por una reducida capacidad de trasladar
incrementos de costos a precios y una mayor concentración de la deuda de
corto plazo que reduzca su flexibilidad financiera.

Mayo 2012
www.aai.com.pe

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desarrollar nuevos mercados en los países en donde
está presente.

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