Cap

VI. ELABORACIÓN DEL FLUJO DE
CAJA PRIVADO
1. OBJETIVOS
Una vez identificados, medidos y valorados los beneficios y costos relevantes de un proyecto, la tarea siguiente es estimar
los flujos de beneficios netos que otorgará el proyecto a través del tiempo al agente para el cual se está evaluando el
proyecto.

2. CONSIDERACIONES GENERALES
a) Se debe tener siempre en cuenta que un mismo proyectopuede tener flujos diferentes según el agente para el cual se
evalúa.
b) Se define proyecto puro como un proyecto que es financiado en un 100% con capital propio por un solo inversionista.
Posteriormente, se pueden obtener los flujos de para cada combinación posible de financiamiento de la inversión, así como
para los participantes en él. Se le llama proyecto financiado a aquel que incluye unaproporción de la inversión financiada
con deuda
c) Se debe considerar también que cada inversionista en particular tiene distintos costos de oportunidad del dinero y de los
recursos que puede aportar (tiempo, terreno, maquinarias, etc.). A su vez, cada inversionista enfrenta una situación tributaria
diferente, debido a la progresividad del impuesto a la renta de las personas, a si es nacional oextranjero o al área de
actividad del proyecto (algunas están exentas de impuesto, y otras están gravadas con impuestos adicionales).
d) Los ingresos y egresos relevantes para la elaboración del flujo de caja son marginales o incrementales. Es decir, deben
reflejar las variaciones que se producirán en los ingresos y egresos de los propietarios del proyecto respecto a los que
obtendrían sin el proyecto.Por lo tanto no se deben considerar ingresos o egresos que se recibirán o se pagarán de todas
maneras con o sin proyecto (ej. empresa en marcha), sino que en los ingresos adicionales o que se dejarán de ganar, o en los
egresos adicionales o que se ahorrarán debido al proyecto:
Flujo de Caja con proyecto – Flujo de Caja sin proyecto = Flujo de Caja del proyecto
e) De igual forma, se debe considerarseparadamente un proyecto que se puede descomponer en subproyectos, ya que se
corre el riesgo de ocultar un mal negocio con un buen negocio (Ej. cultivos en terrenos cercanos a una ciudad: el negocio
agrícola y el inmobiliario).
f)La evaluación debe realizarse respecto a un caso base (sin proyecto), que es la situación actual optimizada. No siempre es
mejor hacer un proyecto, a veces basta mejorarlo que ya hay.
g) El horizonte de evaluación y la definición de los períodos de tiempo para la estimación del flujo de caja son determinados
por las características del proyecto (como por ejemplo la vida útil de los activos, y por los intereses o necesidades de los
inversionistas participantes (como por ejemplo el financiamiento). Ej. Central hidroeléctrica, cuyo tiempo de construcción
es de 3años y el de operación cercano a 40 años.
h) El horizonte del proyecto puede ser menor a la vida útil de los activos de inversión del proyecto. En ese caso se debe
considerar al final del proyecto el valor económico de la inversión.
i) En el cálculo del flujo de cada período se suman los ingresos y egresos que se estiman ocurrirán dentro de él. Supone que
todos los ingresos y egresos ocurrirán alfinal del año. En la realidad el flujo de ingresos y egresos es una función continua
que se aproxima a un flujo discreto:

Página 1

año 2
año 1
F0

año 4
año 3

año n
Fn-1

año 5

Fn

F5
F1
F4

F2
F3

0

1

2

3

4

5

n-1

n

j) El año 0 representa hoy, en realidad no es un periodo, sino que un momento instantáneo de tiempo. En él ocurren
automáticamente inversión, préstamos, capital de trabajo,etc.
k) La unidad monetaria que se use para elaborar el flujo de caja puede ser cualquiera. Desde valores reales, es decir de igual
poder adquisitivo, como las UF, UTM o pesos de diciembre de 1998. O nominales, como pesos de cada año. Lo importante
es que cada flujo y sus componentes estén expresados en la misma unidad y que posteriormente exista consistencia entre la
unidad de cuenta de los...