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7-1

Capítulo Siete

Estructura de Capital:
CONCEPTOS BÁSICOS
FINANZAS II

Wilfredo Matias P.
WILFREDO MATIAS P. ®

7

Sixth Edition

FINANZAS II

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CONCEPTOS BÁSICOS
Las disposiciones que tienen que ver con la DEUDA y el CAPITAL se
les designa como DECISIONES de ESTRUCTURA DE CAPITAL. Sin
embargo, sería más preciso el término DECISIONES DE ESTRUCTURA
FINANCIERA (D.F.)
En lo general unaempresa puede elegir entre múltiples
estructuras de capital alternativas:
1. Emitir Deuda.- (Puede emitir una gran cantidad de deuda o
limitarse a una cantidad mínima).
2. Emitir acciones Comunes.
3. Emitir acciones preferentes de tasa flotante, warrants, bonos.
4. Adquirir arrendamientos financieros, bonos swaps y contratos a
plazo (forward)

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CONCEPTOS BÁSICOSEl Objetivo de la empresa es CREAR VALOR,
a partir de decisiones financieras sobre el
presupuesto de capital.
Composición de la forma en que se financia
una empresa o entidad.
Organización patrimonial de la empresa
y su capacidad para mantener el
equilibrio constante entre los flujos
monetarios de entrada y salida sin
perjudicar el resultado económico.
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7-4CONCEPTOS BÁSICOS
La
estructura
financiera
es
la
combinación idónea de los recursos
propios y ajenos…
DEFINIR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
• Riesgo inherente al negocio.
• Generación de flujo libre.
• Condiciones existentes en los mercados
de capitales.
• Objetivos de los accionistas
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7-5

CONCEPTOS BÁSICOS
Debido
a
que
el
número
de
instrumentos es tan basto, lasvariantes
en la estructura de capital son
prácticamente infinitas.
La determinación de la estructura
financiera es única para cada empresa
… muchos lo consideran un arte no una
ciencia.
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CONCEPTOS BÁSICOS
Es una de las áreas más complejas de la toma de
decisiones debido a su interrelación con otras
variables.
Las malas decisiones sobre la estructura de capitalgeneran un costo de capital alto, reduciendo, por
consiguiente los FCF de los proyectos y haciendo
que un mayor número de ellos sea inaceptable.
Las decisiones eficaces sobre la estructura de
capital reducen el costo de capital, generando FCF
más
altos
y proyectos
más
aceptables,
aumentando así el valor de la empresa.
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CONCEPTOS BÁSICOS
La cantidad deapalancamiento en la estructura de
capital de la empresa afecta el valor de ésta, al influir
el rendimiento y el riesgo.
El nivel de deuda (apalancamiento financiero), que es
aceptable para una industria o línea de negocio
puede ser muy arriesgado para otra, porque tienen
distintas características operativas.
Aún no es posible proporcionar a los administradores
financieros una metodología especifica paradeterminar la
estructura de capital óptima de una empresa.

EBIT (1  TC )
V
rS
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CONCEPTOS BÁSICOS
La deuda es menos riesgosa que el Capital, los
intereses son una obligación contractual, en caso
de quiebra los acreedores tendrán un derecho
prioritario sobre los activos de la empresa.
La retribución de capital (dividendos) son
derechos residuales sobre losflujos de
efectivo de la compañía, por lo tanto son más
riesgosos que una deuda.

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Contenido
7.1 Estructura de Capital y la Teoría del Pastel
7.2 Maximización del Valor de la Empresa Vs.
Maximización de los Interés de los
Accionistas
7.3 Apalancamiento Financiero y el Valor de la
Empresa: Ejemplo
7.4 Propuesta Miller y Modigliani: Sin
Impuestos
Propuestas I yII
7.5 Con Impuestos
7.6 Resúmen y Conclusiones
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FUNDAMENTOS HIPOTÉTICOS

Incrementos del ratio de endeudamiento hasta un
determinado nivel “óptimo”, al sustituir recursos
propios (caros) por recursos ajenos (baratos), entonces
el coste de capital de la empresa (rwacc) disminuye,
incrementándose el valor de la empresa (V).
Cuando el (Rtio. Endeud.) se...