Capital y apalancamiento

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO

Existen persistentes diferencias entre las industrias en lo que se refiere a la estructura financiera del lado de los pasivos del balance general. La comprensión de estas diferencias y de la razón por la cual persisten representa un aspecto de importancia central y que aún no ha sido resuelto dentro de la economía financiera. Cuando existe unaestructura de capital óptima para una empresa, esta minimizará el costo de oportunidad del capital y maximizará el patrimonio de los accionistas.

La empresa establece una estructura de capital óptima fijada como meta. Dicha meta puede cambiar a lo largo del tiempo a medida que varían las condiciones, pero en algún momento dado la administración de la empresa tendrá una estructura específica decapital en mente y las decisiones individuales de financiamiento deberán ser consistentes con esa meta. Si la razón real de endeudamiento es inferior al nivel fijado como meta, el capital para la expansión probablemente se obtendrá mediante la obtención de deudas, mientras que si la razón de endeudamiento se encuentra actualmente por arriba del nivel fijado como meta, probablemente se venderánacciones.
La política de estructura de capital implica una intercompensación entre el riesgo y el rendimiento:

El usar una mayor cantidad de deudas aumenta el grado de riesgo de la corriente de utilidades de la empresa.

Sin embargo, una razón de endeudamiento más alta generalmente conduce a una más alta tasa de rendimiento esperado.

El mayor grado de riesgo asociado con una mayorcantidad de deudas tiende a disminuir el precio de las acciones, pero una tasa de rendimiento esperada más alta la aumenta. Por lo tanto, la estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones.
Existen cuatro factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital

1. Elprimero es el riesgo de negocio de la empresa, o el riesgo que aparecería en forma inherente a las operaciones de la empresa si no usara deudas. Entre más grande sea el riesgo de negocio de la empresa, más baja será su razón óptima de endeudamiento.

2. El segundo factor fundamental es la posición fiscal de la empresa. Tal como se verá posteriormente, una de las razones principales para el usode deudas es que el interés es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas.

3. La tercera consideración de importancia es la flexibilidad fiscal, o la capacidad para obtener capital bajo términos razonables en condiciones adversas. Las empresas saben que una oferta uniforme de capital es necesaria para el logro de operaciones estables, las cuales a su vez son vitales para eléxito a largo plazo. También saben que cuando el dinero se
encuentra escaso en la economía o cuando una empresa está experimentando dificultades de tipo operativo los proveedores de capital prefieren entregar fondos a las compañías que tienen balances generales fuertes. Por consiguiente, tanto las necesidades potenciales futuras por obtener fondos como las consecuencias de una escasez de fondostiene una gran influencia sobre la estructura de capital óptima, entre más grandes sean las necesidades futuras probables de fondos de capital, y entre peores sean las consecuencias de un faltante de capital, más fuerte deberá ser el balance general.

4. El cuarto factor que interviene en la determinación de las deudas se encuentra relacionado con qué tan conservadora o agresiva sea laposición de la administración. Algunos administradores son más agresivos que otros, por lo tanto algunas empresas se encuentran más inclinadas hacia el uso de deudas en un esfuerzo por conferir un auge a las utilidades. Este factor no afecta a la estructura de capital óptima o maximizadora del valor de la empresa, pero si influye sobre las estructuras de capital óptimas que las empresas establecen...