capitulo 3

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ANALISIS
'
DE LOS ESTADOS
FINANCIEROS
LECCIONES APRENDIDAS DE

Aprincipios de 2001 Enron aparecía en la cúspide del mundo de los negocios. Tenía una capitalización de mercado de
$60 000 millones y sus acciones se vendían a $80 cada una. Los analistas de Wall Street con frecuencia elogiaban sus inno- vaciones y el éxito de sus ejecutivos y recomendaban susaccio- nes sin reparos. Al cabo de menos de un año se había declarado en quiebra, sus acciones valían prácticamente nada y los inver- sionistas habían perdido millones de dólares. Ante este colap- so tan dramático y repentino los analistas se preguntaban cómo tanto valor podía destruirse en tan poco tiempo.
No mostraron preocupación mientras en la primera parte de
2001 disminuía demanera constante el valor de las acciones de Enron. Coincidían en que pasaba simplemente por una liquida- ción que afectaba a todo el mercado accionario, pero que sus perspectivas a largo plazo seguían siendo sólidas. Sin embargo, apareció una señal de problemas cuando el director ejecutivo Jeffrey Skilling renunció en forma repentina en agosto de 2001 y fue reemplazado por el presidentey anterior director ejecuti- vo Key Lay. A finales de agosto, las acciones se habían desplo- mado a $35 cada una. Dos meses más tarde Enron sorprendió a los mercados financieros al anunciar una pérdida de $638 millo- nes, junto con una reducción de $1.2 millones en el valor de su capital. La reducción, que más tarde fue considerada inadecua- da, se debió principalmente a las pérdidasen una serie de so- ciedades creadas por Andrew Fastow, director de finanzas. Poco después se supo que Enron había garantizado la deuda contraída por las sociedades. de modo que su verdadero pasivo era mucho
:S mayor que el indicado en los estados financieros. Estas revela-
ºg dones acabaron con la credibilidad de ta empresa, hicieron huir
EN RON Y WORLDCOM









mientrasse deshacían lo más pronto posible de ellas, mostraban estados financieros engañosos y colocaban las acciones entre el personal y los inversionistas externos. Lay, Skilling y Fastow qui- zá terminen en el banquillo de los acusados por estas acciones.
Tras el colapso de Enron los críticos se concentraron en su
auditor Arthur Andersen y en los analistas de Wall Street que habían recomendado aciegas las acciones a lo largo de los años. Los críticos sostienen que los auditores y los analistas no cumplieron con su responsabilidad, en parte por un conflicto de intereses. Quizá los auditores fingían no darse cuenta porque no querían perder sus lucrativos contratos de consultoría; quizá los analistas seguían recomendando las acciones porque deseaban ayudar a las empresas aobtener algunos de los negocios de in- versión de la compañia.
Como si la debacle de Enron no fuera suficiente, en junio de 2002 se supo que WorldCom, empresa aún más grande, ha- bía "manipulado sus libros" e inflado sus utilidades y flujos de efectivo en unos $3.8 mil millones. Poco después quebró con pérdidas: los inversionistas sufrieron pérdidas millonarias y hubo miles dedesempleados. Enron había creado sociedades compli- cadas para engañar a los accionistas; en cambio, WorldCom simplemente mentía pues presentaba los costos normales de operación como gastos de capital y así inflaba las utilidades.
Es interesante señalar que ambas utilizaban ta misma empresa
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a sus clientes y provocaron la bancarrota. Nosorprende que los inversionistas y los empleados se enfurecieran al enterarse de que sus altos ejecutivos habían percibido cerca de $750 millo- nes en sueldos, bonos y utilidades de las opciones sobre accio- nes durante los 12 meses anteriores a la bancarrota. En el año,
de auditoria, Arthur Andersen. También es interesante señalar que Saloman Smith Barney, banca subsidiaria de...