CAPM y Teoría de Arbitraje

INTRODUCCIÓN

La valuación de activos es el proceso de estimar el valor de un activo o de un pasivo. El proceso de valuación es muy importante en muchas situaciones incluyendo análisis de inversión, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, etc.

Generalmente se utilizan varios métodos de valuación en diferentes escenarios, obteniéndose distintas valuaciones del activo objetivo enfunción del método empleado y el escenario elegido.

Capital Asset Pricing Model (conocido como modelo CAPM) es una de las herramientas más utilizadas en el área financiera para determinar la tasa de retorno requerida para un cierto activo. En la concepción de este modelo trabajaron en forma simultánea, pero separadamente: William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin, cuyas investigaciones fueronpublicadas en diferentes revistas especializadas entre 1964 y 1966. La inquietud que los atrajo por este tema fue el desarrollo de modelos explicativos y predictivos para el comportamiento de los activos financieros.

La Teoría del Arbitraje (Arbitrage pricing theory (APT)) dice que el retorno esperado de un activo financiero puede ser modelado como una función lineal de varios factoresmacroeconómicos, donde la sensibilidad a cambios en cada factor es representada por un factor específico, el coeficiente beta. La tasa de retorno que se deriva del modelo será utilizada para estimar correctamente el precio del activo. Si el precio diverge, el arbitraje debe regresarlo al precio adecuado. Esta teoría fue creada por el economista Stephen Ross en la década de los setenta.


MODELO DEVALUACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM).

El Modelo de Valuación de Activos de Capital (CAPM: Capital Asset Pricing Model) es un modelo de equilibrio que afirma que los valores tienen diferentes rendimientos esperados porque tienen diferentes betas, es decir, especifica la relación entre el rendimiento esperado de una acción y el beta. Este modelo ofrece la base intelectual para varias prácticasactuales en la industria de inversiones.

SUPOSICIONES.

Lo primero que se debe tener en cuenta a la hora de entender cómo se valúan los activos, es construir un modelo. Para esto se debe considerar que las suposiciones necesitan ser simplistas para proporcionar el grado de abstracción que se requiere para tener éxito en la construcción del modelo. Estas son:

Los inversionistas evalúanlas carteras juzgando los rendimientos esperados y las desviaciones estándar de las carteras durante un horizonte de un periodo.
Cuando a los inversionistas se les da la opción entre dos carteras con desviación estándar idénticas, elegirán la que tenga el rendimiento esperado más alto.
Cuando a los inversionistas se les da la opción entre dos carteras con rendimientos esperados idénticos,elegirán la que tenga la desviación estándar más baja.
Los activos individuales son divisibles infinitamente, lo que significa que un inversionista puede comprar una fracción de una acción si lo desea.
Hay una tasa libre de riesgo a la que un inversionista puede prestar dinero o pedirlo prestado.
Los impuestos y los costos de transacción son irrelevantes.
Todos los inversionistas tienen el mismohorizonte de un periodo.
La tasa libre de riesgo es la misma para todos los inversionistas.
La información está a la disposición de todos los inversionistas.
Los inversionistas tienen las mismas percepciones con respecto a los rendimientos esperados, desviaciones estándar y covarianzas de los valores.

MERCADO DE CAPITALES

TEOREMA DE LA SEPARACIÓN: La combinación óptima de activosriesgosos puede determinarse sin ningún conocimiento de la forma de las curvas de indiferencia de un inversionista. Todas las carteras ubicadas en el conjunto eficiente lineal implican una inversión en una cartera de tangencia, combinada con grados variables de endeudamiento o préstamo libres de riesgo. Con el CAPM todos enfrentan el mismo conjunto eficiente lineal, lo que significa que cada...