CAPM

Capm
(Capital Assets Pricing Model),
ROBERTO PINTO

Introducción
 La práctica de la evaluación de proyectos a la fecha,

considera la incorporación del riesgo fundamentalmente
a través dela tasa de descuento, basado en el modelo
CAPM (Capital Assets Pricing Model), el cual se de deriva
de la teoría de carteras de Harry Markowitz.
 El riesgo del proyecto es usualmente medido por ladesviación standard de su distribución de
probabilidades.
 El riesgo que cuenta es sólo aquel que no se puede
diversificar, y debe ser medido en relación al aporte que
el proyecto realiza elriesgo de la cartera del
inversionista, y como se muestra en este punto, este
riesgo quedaría totalmente incluido en la tasa de
descuento.

El Modelo CAPM
 Uno de los modelos más difundidos paraincorporar

el riesgo en la tasa de descuento, ha sido el modelo
de valoración de activos de capital, más conocido
como CAPM (capital asset pricing model), el que se
deriva del modelo deportfolio de Markowitz (ver
Sharpe, 1964).
 Este considera que las rentabilidades futuras de las
distintas alternativas de inversión son variables
aleatorias.

Riesgo Total = Riesgo sistemático +Riesgo no sistemático
 El coeficiente de riesgo sistemático representa el

riesgo no diversificable, es decir, el riesgo de la
economía como un todo.
 El riesgo no sistemático se puede eliminarmediante
la diversificación de las inversiones de los individuos,
por lo tanto el único riesgo relevante y no
diversificable es el sistemático.
 De esta manera, la tasa de descuento relevante paradescontar los flujos de caja del inversionista, sería
directamente la obtenida del modelo CAPM.

Tasa de Descuento
 La determinación de la tasa de descuento será mediante






la fórmula del modelo CAPM (capital asstes pricing
model).
Kp= Rf + β (Rm – Rf)
Donde,
Kp= Tasa de descuento
Rf= Tasa libre de riesgo, ej: utilizaremos la tasa de riesgo
de PRC a 8 años
Rm=...