Carlos

Hacienda Pública Española / Revista de Economía Pública, 174-(3/2005): 9-24 © 2005, Instituto de Estudios Fiscales

Optimalidad individual y social de las inversiones intergeneracionales *
EMILIO PADILLA ROSA JOAN PASQUAL ROCABERT Universitat Autònoma de Barcelona Recibido: Julio, 2003 Aceptado: Mayo, 2005

Resumen
Los métodos de evaluación de inversiones convencionales, como el valoractual neto, no distinguen entre las preferencias temporales por el consumo propio y las preferencias sobre el consumo a realizar por individuos de las generaciones futuras. Partiendo de las premisas y la formalización propias de la economía del bienestar, el presente trabajo estudia la optimalidad de las inversiones intergeneracionales mediante un modelo de generaciones solapadas con altruismointergeneracional. Esta herramienta permite considerar el problema de la asignación intergeneracional sin obviar la asignación intertemporal individual. El resultado del análisis es que la decisión óptima de inversión individual difiere respecto a la social. Además, ambas difieren del valor actual neto recomendado por el análisis convencional, con lo cual, se destaca que éste no es un método adecuadopara evaluar las inversiones intergeneracionales. Esto se debe a que en ambas decisiones el peso dado a cada consumo depende, no únicamente del descuento temporal, sino también de quién recibe el consumo y de la conexión que existe entre el bienestar de las distintas generaciones, factores obviados por el criterio del valor actual neto. En consecuencia, se sugiere la reformulación de los métodos deevaluación convencionales para que la evaluación de las inversiones intergeneracionales refleje las preferencias respecto al consumo de las generaciones futuras. Palabras clave: altruismo intergeneracional, análisis coste-beneficio, descuento temporal, evaluación de proyectos, generaciones futuras, valor actual neto. Clasificación JEL: D61, D64, H43.

1.

Introducción

En la teoría de laevaluación económica de proyectos de inversión es habitual la recomendación de métodos como el valor actual neto (VAN) o la tasa interna de rentabilidad para determinar el nivel óptimo de inversión, seleccionar entre proyectos alternativos o, simplemente, indicar si un proyecto determinado es rentable o no. Estos métodos se basan en la
* Los autores desean agradecer el apoyo financiero de losproyectos BEC2003-01831, «Política Pública y Análisis Económico», del Ministerio de Ciencia y Tecnología y 2001SGR160 de la Direcció General de Recerca de la Generalitat de Catalunya. También agradecen los comentarios de dos evaluadores anónimos.

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aplicación de un descuento temporal constante a los flujos de consumo que se dan en el futuro. Estasrecomendaciones se mantienen tanto en el caso en que la evaluación económica es privada, como cuando la evaluación es social. A cualquier consumo que tenga lugar en un futuro lejano se le asigna una ponderación despreciable. En consecuencia, el uso de estos métodos conlleva tomar las decisiones de inversión casi ignorando lo que pueda ocurrir a las generaciones futuras, lo que lleva generalmente aperjudicar sus intereses. Además, la aplicación del descuento no sigue criterios de equidad justificables, ni tampoco responde a las preferencias de la sociedad. En el mejor de los casos, se pondera cualquier consumo futuro según la preferencia temporal de las generaciones presentes. Por tanto, el análisis habitual supone que éstas tienen un horizonte de vida infinito 1. Es evidente que buena partede este consumo lo realizarán personas que no están presentes en el momento en que se toma la decisión. Es, pues, más adecuado introducir la existencia de distintas generaciones en el análisis y considerar las interrelaciones que se dan entre ellas, tomando en consideración el altruismo intergeneracional es decir, la preocupación que los individuos tienen por sus descendientes. Es fundamental,...