Cartilla 3

GERENCIA FINANCIERA
 

NÚCLEO TEMÁTICO: CREACIÓN DE VALOR E INDUCTORES DE
VALOR
SEMANA TRES
TEMA: DEFINIR Y GESTIONAR INDUCTORES DE VALOR *
PROPOSITO: desarrollar los conceptos básicos de Inductor y micro-inductor de valor
como procesos componentes del modelo SISTEMA DE CREACION DE VALOR propuesto
por Oscar León GARCÍA, su autor, en el libro, VALORACION DE EMPRESAS, GERENCIA
DEL VALOR Y EVA. Comosistema consta de ocho procesos, atados a tres alternativas
de gestión.
DEFINIR Y GESTIONAR INDUCTORES DE VALOR
Este proceso consiste en determinar cuál o cuáles son las variables asociadas con la
operación de la empresa que más inciden o afectan su valor, para luego promover en
todos los niveles de la organización el alineamiento de las decisiones hacia la mejora
permanente de esas variables,denominadas Inductores de Valor. Se definirá Inductor
de Valor como aquel aspecto de la operación de la empresa que está atado en
relación causa-efecto a su valor y por lo tanto permite explicar el por qué de su
aumento o disminución como consecuencia de las decisiones tomadas.
El valor agregado para los propietarios se manifiesta de dos formas:
1. Porque la empresa crece con rentabilidad.
2. Porquese aumenta su valor agregado de mercado.
Hay crecimiento con rentabilidad cuando las inversiones marginales rinden por encima
del costo de capital de la empresa. Si esto ocurre, el EVA se incrementa en relación
con el período anterior. Lo anterior sugiere que no basta con que una empresa genere
en el período una rentabilidad superior al costo de capital en relación con sus activos,
se requiereque esa condición se dé para toda la inversión marginal que la empresa
realice en dicho período.
La otra manifestación del valor agregado es el incremento del Valor Agregado de
Mercado, MVA por sus iniciales en inglés Market Value Added. Dicho incremento se da
                                                             
 
 
 

cuando se produce un aumento del valor de la empresa mayor que losrecursos
invertidos para lograrlo. Esto se explica con un ejemplo de la vida cotidiana: Suponga
el lector que decide remodelar su casa o apartamento no sólo con el fin de vivir en un
sitio más confortable sino también de incrementar su valor comercial. Para ello realiza
inversiones por $15 millones con lo cual el valor comercial del bien se estima que
aumentaría en $20 millones. La diferencia de $5millones representa el valor agregado
de mercado implícito en su decisión.
El MVA se define como el valor presente de los EVA futuros de la empresa, o lo que es
lo mismo, la diferencia entre el valor de la empresa como negocio en marcha y el
valor de la inversión realizada para formar sus activos de operación, que también se
denomina CAPITAL EMPLEADO. Lo anterior supone que para calcular el MVA serequiere de la realización de un ejercicio de valoración de la empresa, que bien
puede llevarse a cabo trayendo a valor presente sus futuros flujos de caja libre (FCL), o
sumándole al valor presente de los EVA futuros el valor de la inversión en activos de
operación al momento de la valoración. El MVA es lo que en el lenguaje cotidiano los
pequeños empresarios denominan la prima del negocio, untérmino más técnico que
acoge la contabilidad para reflejar dicho MVA es Good Will. De lo anterior se deduce
que entre el MVA y el flujo de caja libre de la empresa existe una estrecha relación por
lo que todas las decisiones que se toman en las diferentes áreas deberían propender
por el permanente aumento de dicho FCL. El incremento del EVA y MVA, que como
acaba de explicarse es la forma en que semanifiesta el valor agregado para los
propietarios, se produce a su vez como consecuencia del comportamiento favorable
de lo que se continuará denominando Inductores de Valor. Los inductores de valor se
clasifican en cuatro categorías:
1. Macro-inductores.
2. Inductores Operativos y Financieros.
3. Inductores Estratégicos.
4. Micro-inductores.
La relación entre los inductores de valor se ilustra...