Cash Flow

INSTITUTO
de EMPRESA

F02/232

EL CASH FLOW COMO MEDIDA DE LA SALUD
FINANCIERA DE UNA EMPRESA
(*)

1. INTRODUCCION
Al realizar un análisis de la situación financiera de una empresa, es frecuente
centrar la atención en los aspectos operativos y de rentabilidad de la misma, con
base en la información que proporciona la Cuenta de Resultados. En numerosas
ocasiones, este análisisincluye la comparación con años anteriores, con
presupuestos u objetivos previamente señalados, o con datos semejantes de otras
empresas del sector, utilizando ratios u otros elementos analíticos disponibles.
Con este enfoque se obtienen conclusiones sobre la salud financiera de la empresa
objeto de estudio que son ciertamente válidas, pero frecuentemente incompletas.
Como es sabido, el análisisdebe completarse con el estudio de la evolución de las
masas patrimoniales de la empresa, información que se recoge en el Balance de
Situación. Precisamente el estudio conjunto de los dos documentos contables
citados (Cuenta de Resultados y Balance) permite ampliar nuestra visión de lo que
está sucediendo en la empresa, arrojando luz sobre su capacidad de generar
recursos financieros parahacer frente a los compromisos de pago existentes, no
sólo debidos a la operativa normal del negocio. En este sentido, por capacidad de
generar recursos financieros debemos entender la capacidad de generar Tesorería,
lo que suele llamarse Cash Flow.
En esta Nota Técnica aclararemos diversos conceptos de Cash Flow y tomaremos
como base la información que proporciona el Estado de Origen yAplicación de
Fondos, para describir una metodología que permita llevar a cabo un análisis
financiero completo de una empresa, resaltando la interrelación existente entre
políticas financiera y áreas de responsabilidad.

(*)

Original del profesor Francisco López Lubián del Instituto de Empresa.
Versión original, Septiembre de 1997. Última revisión, 29 de Octubre de 1999.
Publicado por elDepartamento de Investigación del Instituto de Empresa. María de Molina, 13. 28006
MADRID. España.
Prohibida la reproducción total o parcial sin el permiso escrito del Instituto de Empresa.

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2. CONCEPTOS DE CASH FLOW
Bajo una perspectiva financiera, el concepto de Cash Flow trata de dar respuesta a
la pregunta sobre cuál es la capacidad que tiene unaempresa (o un negocio) de
generar liquidez a través de diversas fuentes y para hacer frente a diversos pagos.
De esta definición surge una primera consecuencia: en la medida en que se trata de
cuantificar la capacidad de generar liquidez por diversas fuentes y para diversos
destinos, no existe un único concepto de Cash Flow sino varios, dependiendo de a
qué orígenes nos refiramos y en quéaplicaciones nos centremos.
En una primera aproximación a la Tesorería generada por una empresa en un
período, se define el Cash Flow como el resultante de sumar al Resultado Neto
(después de Impuestos) el gasto de amortización, tanto de activos fijos materiales
como inmateriales. Y esto porque se considera que el gasto de amortización o
depreciación es el único que se devenga contablemente,pero que no supone nunca
un desembolso en términos monetarios. Naturalmente, si durante el período de
análisis la empresa hubiera devengado otros gastos semejantes al de la
amortización, en lo que se refiere a su no desembolso, debería añadirse al Resultado
Neto para obtener esta primera aproximación sobre la capacidad de generar
Tesorería. Este término suele traducirse al castellano comoFondos Generados por
las Operaciones (FGO).
Es decir:
CASH FLOW (FGO) = RESULTADO NETO d/IMPUESTOS + GASTO
AMORTIZACION
Profundizando en la capacidad de generar recursos financieros por la empresa, se
define el Cash Flow Operativo como la Tesorería generada antes del coste que
supone la financiación externa y el pago de impuestos. Es decir:
CASH FLOW OPERATIVO=CASH FLOW + G. FINANCIEROS + G....