cashflow

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Guillermo López Dumrauf
DISEÑO Y PROYECCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS DE LA EMPRESA: UN ENFOQUE
MULTIPROPOSITO
Seguramente el lector coincidirá en que, en pocas oportunidades, habrá encontrado una
herramienta para el desarrollo y comprensión del cash flow más minuciosa y didáctica que la
preparada por el Dr. López Dumrauf. Se trata de la descripción, tal como él lo menciona, de un
enfoquemultipropósito que resulta de una practicidad y amplitud notables, que además resulta
fácil de entender, dada la claridad conceptual con que ha sido elaborado. El hecho de que el mismo
incluya el desarrollo de un ejemplo práctico de enorme utilidad, nos ha llevado a incluirlo dentro
de la práctica profesional.
Introducción
El flujo de fondos es una de las principales categorías de análisis deldesempeño económico
financiero de la empresa por múltiples razones, tres de las cuales aparecen muy bien definidas: la
administración financiera, la consultoría y la calificación para el crédito bancario.
Desde el punto de vista de la administración financiera, cumple un rol estratégico en la
planificación de las operaciones, manteniendo el “business decision-making” y sirviendoprincipalmente como una herramienta de gestión para el corto, mediano y largo plazo.
Desde el punto de vista de la consultoría, se constituye en la materia prima para calcular el
valor de una firma o la rentabilidad de un proyecto de inversión, cuando se utiliza el método del
flujo de fondos descontado. En este sentido, cumple un rol de planificación de largo plazo.
Desde el punto de vista de los oficialesde crédito bancario, juega un rol crucial para apreciar
la capacidad de pago de los servicios de la deuda.
¿Es más útil el cash flow que el beneficio contable? Siempre dependiendo de quien sea el
receptor de la información y que es lo que se pretende saber a través de ella, podemos afirmar que
mientras el beneficio contable reportado es uno entre los diversos que pueden darse (una opiniónentre muchas, dependiendo de los métodos de valuación utilizados, etc) el cash flow representa un
hecho: una cifra única.
Este artículo focaliza en el flujo de efectivo como subproducto de los estados financieros y
en la proyección de los mismos, a partir de la consideración de el presupuesto económico y el
management de los activos y pasivos. También se enfatizan las diferencias entre el métodoindirecto
con el método directo y se definen las diferentes medidas del cash flow utilizado principalmente en
la consultoría económico financiera.

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El diseño del cash flow: consultoría y administración financiera

Existen diversos puntos de partida para poder determinar el cash flow de la firma, aunque
diremos que los modelos de mayor abolengo son aquellos que integran los estadosfinancieros de la
empresa (balance, estado de resultados y estado de evolución del patrimonio neto). Una proyección
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aislada del flujo de fondos, sin relación con los demás estados financieros no es un modelo
consistente; entre otras cosas, no nos permitiría ver el manejo de los activos y pasivos y la
interrelación entre losdistintos rubros del estado de resultados. Además, nos obliga a realizarnos las
preguntas pertinentes cuando tenemos que proyectar el desempeño de la firma.
La periodización del cash flow es algo que aparece más relacionado con el objeto para el
cual se diseña. En general, el gerente financiero preferirá – y precisa – un flujo de efectivo detallado
en forma diaria. Su trabajo está íntimamente ligadocon las operaciones cotidianas de la empresa y el
flujo de caja es en este caso una herramienta de gestión. En cambio, el cash flow que se realiza para
un plan de negocios, un proyecto de inversión o la determinación del valor de una compañía no
precisa de tanto detalle, pudiendo realizarse por períodos anuales, incorporando una información
más abierta y detallada para los primeros años,...