Caso BLAINE KITCHENWARE

CASO BLAINE KITCHENWARE

BLAINE KITCHENWARE es una compañía pública americana la cual la mayoría de sus acciones se centran en la familia y una porción en terceros. Históricamente ha sostenido una liquidez muy grande y en su historia solo ha tenido dos deudas las cuales ha pagado de una manera rápida. Es por eso que en su balance general no presenta deudas financieras. Con el fin de cambiar estoy mejorar su rentabilidad se plantea realizar una recompra de acciones. Como análisis adicional también surge la posibilidad de pagar un dividendo muy alto y gastar toda la caja ociosa que se presenta y a su vez adquirir una deuda para intentar balancear un poco su estructura de capital.

Para determinar la viabilidad de las dos opciones planteadas, primero se analizó la situación actual de laempresa, teniendo como conclusión que su estructura de capital no es la adecuada ya que centra un 82.5% de en el Equity y la deuda que presenta del 17.5% no es deuda financiera sino que es parte de cuentas del pasivo. Hay que tener en cuenta que su ROE es del 11% y posee un KE del 8.79%1, y posee la oportunidad de adquirir deuda con un costo en su tasa de interés el 6.75%, la cual es mucho menoscostoso y hace mucho más atractivo incorporar deuda financiera en la estructura de la compañía, no solo por el hecho de que esta sea menos costosa que el KE sino también para empezar a gozar del beneficio tributario que los intereses le otorgan a la compañía, adicionalmente haciéndola más “riesgosa” y por ende más rentable. Cabe resaltar que la empresa al no poseer deuda financiera su WACC y el KEson los mismos. El pago de dividendos no se considera apropiado dado que aumentó en un 17.5% con respecto al año anterior y deja a su vez solo el 47.1% de su utilidad neta a disposición de la compañía para invertir en futuros proyectos. Al ser una empresa pública es muy importante mostrar un crecimiento bajo en el Pay Out pero que este sea constante, no es bien reflejado en el mercado tener unaumento tan grande, ya que es muy difícil para la organización poder sostener este crecimiento teniendo en cuenta que los planes son eliminar el exceso de caja ociosa.

Ahora bien en cuanto a la recompra se debe considerar por varios aspectos:

El primero va encaminado hacia el cambio de su estructura de capital y agregarle deuda, ya que esto mejoraría considerablemente el valor de la empresa.
Comosegunda media se incorpora el escudo fiscal generado por el pago de intereses el cual se ve reflejado en el P&G.
Tercero, al incorporar deuda su WACC se disminuirá ya que en un principio era solo Equity lo cual es mucho más costoso y ahora sería una combinación entre Deuda financiera y Equity, si bien tanto su KE como su ROE aumentaran independientemente del grado de apalancamiento su WACC serámás bajo a medida que se incorpore más deuda2.
La recompra trae inherentemente un incremento en el precio de la acción ya que la señal que esta decisión refleja al mercado es una subvaluación de las acciones.
Una desventaja es el precio de la compra de las acciones, ya que el mercado asumirá que están subvaluadas y el precio subirá, pero esta alza puede ser solo momentánea a causa de la recompra yluego el mercado castigará el precio de la acción volviéndola a su precio real. Es el mismo efecto que trae el anuncio de la adquisición de una compañía.
Otro factor en contra es la utilización del efectivo de la compañía en la recompra, ya que se utilizaría y se limitaría la posibilidad de desarrollar proyectos con un VPN positivo.

Una vez tomada la decisión de realizar un cambio en suestructura de capital y utilizar el exceso de liquidez se presentan dos alternativas, la primera consta en una recompra de 14 Millones de Acciones a terceros ajenos a los familiares dueños de la compañía y la segunda es pagar un dividendo extraordinario de 4.39 por acción.

Para las dos opciones se plantea utilizar $50’000.000 USD de deuda financiera con un costo de 6.75% ea. Y el resto de la inversión...