Caso Butler

1.- ¿Por qué tiene el Sr. Butler que pedir tanto dinero para su rentable negocio?
El Sr. Butler tiene un serio problema de liquidez, específicamente que sus plazos de cobro, incluyendo los plazos de existencia (permanencia de la existencia en bodega) son mayores al plazo de pago que le exigen sus proveedores, es decir sus plazos de existencia son de 78 días en el año 1990 para luego sumarle 43días del cobro de sus cuentas por cobrar, contra 53 días que debe pagarle a sus proveedores da como resultado un desfase de 68 días.

Cuadro 1: Plazos Promedio
Año | 1988 | 1989 | 1990 |
PPC | 37 | 40 | 43 |
PPP | 42 | 53 | 53 |
PPPE | 71 | 83 | 78 |
Ciclo Caja O Efectivo | 66 | 70 | 68 |

Aunque la empresa presenta buenos índices de rentabilidad (ver cuadro 2), o al menos estables enlos últimos tres años, el manejo de la gestión de efectivos es la variable critica respecto de la liquidez.

Cuadro 2: Rentabilidad Cuadro 3: Liquidez
Año | 1988 | 1989 | 1990 | | Año | 1988 | 1989 | 1990 |
ROA | 8,4% | 8,3% | 9,2% | | Ind. Liquidez | 1,8 | 1,6 | 1,5 |
ROE | 11,5% | 11,2% | 12,6% | | Test Acido | 0,9 | 0,7 | 0,7 |
Margen Bruto | 28,0% | 28,6% | 27,6% | | CapitalTrabajo | 208 | 221 | 241 |
Margen Neto | 1,8% | 1,7% | 1,6% | | Razón Cap. Trabajo | 12,3% | 11,0% | 8,9% |

Por lo demás, el resultado operacional y básicamente su margen es menor que 3,5% en todos los años, por tanto su base operativa, posee una estructura de costos que supera el 95% de las ventas (Ver Anexo N°1), por lo que implica que posee un grado de riesgo operativo (GLO) muy alto(GLO 1990 = 8,7).

Cuadro 4: Apalancamiento
Año | 1988 | 1989 | 1990 |
GLO | 9,5 | 9,4 | 8,7 |
GLF | 1,6 | 1,8 | 2,0 |
GLT | 15,3 | 16,9 | 16,9 |

2.- ¿Está de acuerdo con su estimación de requerimientos de deuda? ¿Cuánto tendrá que pedir prestado para financiar su expansión esperada de ventas (asuma un volumen de ventas para 1991 de $3,6 millones)?
Estimamos que los requerimientosde deuda externos para financiar su expansión de ventas son menores que la línea de crédito ofertada por el señor Dodge, ya que según el método de pronóstico de porcentaje de las ventas los fondos que requiere para financiar el crecimiento serían de US M$133,85. (Ver anexo N°2).
Por tanto el Sr. Butler requiere activos adicionales de US M$314 para apoyar el crecimiento de las ventas lo queconlleva a un crecimiento en sus pasivos circulantes de US M$180. Por tanto para cubrir el capital de trabajo se requiere un financiamiento externo por US M$133,85.
A su vez consideramos que la compañía debe rever y/o reconsiderar los plazos comerciales y de existencias que tiene hoy, ya que con su gestión actual aunque crezca en ventas seguirá con problemas de caja si continúa con los plazos actualesde cobro, pago y existencia. Por lo demás lo agrava el alto grado de apalancamiento operativo que posee, es decir cargas fijas operativas que resultan en un GLO de 9 puntos promedio anual.

3.- ¿Cómo asesor financiero del señor Butler, ¿lo instaría a seguir adelante, o a reconsiderar, la expansión y sus planes de financiamiento con deuda?
En nuestra opinión el Sr. Butler debería considerar elcrédito ofertado de US$465.000 ya que con ello sustenta el crecimiento de las ventas, financiando el capital de trabajo necesario, pagaría el crédito con el Suburban National Bank y abonaría a la deuda con proveedores para de esta manera aprovechar el descuento por pronto pago del 2% en la compra de mercadería lo que resulta un incremento en el resultado operacional proyectado.
A su vez lerecomendamos reestructurar los plazos de la deuda para mejorar la liquidez.
4. Como banquero, ¿aprobaría la solicitud de crédito del Sr. Butler, y si es el caso, qué condiciones le pondría al préstamo?
Sí, aprobaríamos la solicitud del préstamo avalado con garantías reales y personales (comprometiendo el patrimonio personal de los dueños) y estructurando la deuda en largo plazo. Esto dado que...