Caso de situación sociopolitica argentina

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15 de septiembre de 2014

Edición Nº 1169

 Re - recesión
 Nivel de actividad en un triple
embudo
 El círculo vicioso de los subsidios

Propietarios y Directores
Carlos Melconian y Rodolfo SantangeloDirectores

Economistas

Carlos Melconian
Rodolfo Santangelo

Cecilia Bastarrica
Soledad de Marco
Emilia Gavilán
Martín Orgoroso
María Sahores

Consultores Jefes
Claudio Mauro
Pablo Goldín
Facundo Martínez Maino

Finanzas y Gestión
Patricio Rotman
Fernando Badessich

Asistentes
Clara Argañaraz
Teresa Balestrini

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OVERVIEW – 15 de septiembre de 2014

RESUMIENDO
Laeconomía argentina está en una recesión estructural. Recesión, porque el
fenómeno está siendo más doloroso que el estancamiento de trimestres anteriores: el
PBI cae este año 3% anual. Estructural, porque es más largo que una contracción
pasajera o cíclica: la actividad tiene problemas desde el tercer trimestre de 2011, hasta
ahora no se recuperó, muy difícilmente lo haga en el año y pico que lequeda a la actual
administración y después habrá que ver qué sucede a partir de 2016. Es una “re –
recesión”.
Está originada en seis factores cualitativos que resumen por qué la actividad no
levanta ni levantará vuelo en el corto y mediano plazo.
Un primer factor es que es una recesión eminentemente motorizada “desde
adentro”, con trasfondo endógeno. O sea, no es provocada por elementosexógenos:
por ejemplo, una caída de los precios internacionales, un desplome de la demanda
externa, una sequía que arruina una cosecha, etc. La caída de la actividad es el reflejo fiel
del deterioro macroeconómico acelerado sintetizado en el descontrol fiscal financiado con
emisión monetaria, la insuficiencia de dólares y la restricción crediticia. Los problemas
de la macro retroalimentanproblemas en la actividad.
Un segundo factor es que es una recesión “inmune” a los planes expansivos
del gobierno. La influencia del fogoneo oficial fiscal sobre el nivel de actividad es y será
nula. Convive un récord de gasto con un récord de recesión. El gobierno persiste en
lanzar planes para fomentar el consumo, la construcción de viviendas, la venta de autos,
el crédito en cuotas, lossubsidios, etc. Sin embargo, no revertirá la declinación del PBI.
Es pura emisión de moneda que termina inflando más los precios y presionando más el
tipo de cambio en mayor medida que reactivando el consumo.
Tercero, es una recesión con fuerte repercusión sobre el consumo privado.
Viene de la mano de una caída del salario real, corte del crédito e incertidumbre sobre la
estabilidad laboral. Es laprimera contracción fuerte del consumo desde 2003. Pegó poco
en la contracción de 2009 y casi nada en el estancamiento de 2012. En la sensación
térmica de la calle y el mostrador, es la peor recesión desde 2002.
Cuarto, no es una recesión con un desplome de exportaciones pero sí está
acompañada de una caída estructural permanente y generalizada que se encamina
a durar al menos cuatro años, desde2012 hasta 2015. Es una repercusión del propio
deterioro macroeconómico interno.
Un quinto factor de la actual recesión estructural es el freno de la inversión.
No se observa un desplome catastrófico pero sí un serrucho persistente. Como
porcentaje del PBI, la inversión total subió en 2011, bajó en 2012, subió en 2013 y baja
en 2014. El año que viene seguramente se observará una baja sobrela baja. En el
resultado final, hace años que la inversión quedó clavada en el nivel de 2010, incluso por
debajo.

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OVERVIEW – 15 de septiembre de 2014

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El sexto factor es que en esta ocasión la recesión no es desinflacionaria como
sí lo fue en 2009. Esta vez, a igual retroceso del PBI (3%) la tasa de inflación no baja
sino que sube. Terminará...