Caso La Polar Cornejo y Arredondo Articulo ENEFA 2013

La Polar S.A.: Manipulación del Beneficio Contable y de los
Indicadores de Desempeño Financiero
Autores:
Cornejo Saavedra, E. E., IEDE Business School. General del Canto 181, Providencia,
Santiago de Chile. Dirección: General del Canto 181, Providencia, Santiago de Chile; Móvil:
75584760; E-mail: edinson.cornejo@iede.cl.
Arredondo Astudillo, G. A. C., IEDE Business School. General del Canto 181,Providencia,
Santiago de Chile. Dirección: General del Canto 181, Providencia, Santiago de Chile; Móvil:
66063950; E-mail: profesor.arredondo.iede@gmail.com.

Resumen
Utilizando un sistema de repactación y renegociación automática y unilateral, La Polar
S.A. alteró sus estados financieros y sus indicadores de desempeño durante un largo período,
situación que quedó al descubierto el 09 de junio de2011. Este trabajo analiza el impacto que
las prácticas de earnings management tuvieron sobre las principales cuentas de resultado y de
balance, sobre los indicadores financieros de la compañía, sobre la clasificación de riesgo de las
emisiones de deuda y sobre el precio de mercado de las acciones. Además, se muestra que el
escrudiñar los estados financieros y las principales cuentas de lacompañía en busca de señales
de alerta, puedan ayudar a detectar anomalías en los registros contables y potenciales
dificultades financieras.
Palabras Claves
Estados financieros, earnings management, repactaciones unilaterales, indicadores financieros.

I.

Introducción

El jueves 09 de junio de 2011, la Bolsa de Comercio de Santiago vio cómo comenzaba a
desplomarse el precio de las acciones de La PolarS.A., una de las principales empresas del
sector retail de la economía chilena. Al cierre del miércoles 08 de junio la cotización bursátil
fue de $2.336,2 y al día siguiente el precio de cierre fue $1.352,2, registrándose una pérdida del
42,1% de su valor de mercado en tan sólo un día de transacción, debido a que se hizo pública la
denuncia ante el SERNAC de un grupo de clientes de La Polar S.A. quealegaban repactaciones
unilaterales de deuda por parte de la empresa; junto con la denuncia ante la SVS de un grupo de
inversionistas por las sospechas sobre la veracidad de los Estados Financieros de la compañía.
Comenzaban entonces a conocerse las prácticas de earnings management el fraude contable de
la compañía.
II.

Objetivos

El estudio del caso La Polar S.A. tiene dos objetivosprincipales: primero, analizar las
prácticas de manipulación contable de La Polar S.A. y su impacto sobre los estados financieros;
y segundo, analizar el impacto de tales prácticas sobre los indicadores de desempeño financiero
de la compañía.
III.

Materiales y Métodos

En esta sección presentamos el marco teórico y la aproximación metodológica para
analizar el caso La Polar S.A. (en adelante, La Polar). Enel título 1 se hace una revisión
bibliográfica de las prácticas de earnings management; el título 2 presenta los antecedentes del
caso; y el título 3 describe la metodología y las herramientas de análisis utilizadas.
1

1.

Earnings Management1

Davidson et al. (1987) definen earnings management como un proceso en el cual se
toman medidas deliberadas, dentro de los límites impuestos por losprincipios contables
generalmente aceptados (PCGA o, en inglés, GAAP 2), para alcanzar un determinado nivel de
beneficios, de acuerdo a lo que la gerencia de la compañía desea informar en los reportes
financieros. Para Schipper (1989) representa una intervención intencionada en el proceso de
elaboración de los reportes financieros, con el propósito de obtener alguna ganancia privada.
Burgstahler yEames (1998) señalan que el concepto earnings management, por lo general,
abarca un amplio rango de acciones que afectan al beneficio contable, las que incluyen desde
actividades reales3 (operacionales, de inversión y de financiamiento) hasta movimientos de
contabilidad pura4 que afectan sólo a las medidas de beneficio contable. Según Healey y
Wahlen (1999), la actividad de “earnings management...