Caso Middland Oil

CASO MIDLAND OIL & GAS COMPANY

Este caso fue traducido y adaptado literalmente por el profesor Fernando Bravo Herrera, de la Facultad
de Economía y Negocios de la Universidad de Chile, para sus cátedras de Contabilidad y Análisis
Financiero.

MIDLAND OIL & GAS COMPANY1
La Midland Oil &Gas Company fue fundada en 1932 por M.T. McCurdy. La depresión de la
década de los años treinta llevaron aMcCurdy, quien anteriormente se desempeñaba como geólogo en
una gran compañía de acero en Pennsylvania, a buscar su propia fortuna en el “oro negro” en las
planicies de Texas. Su primer gran hallazgo fue en Midland, Texas, razón por la que le puso ese
nombre a su compañía.
Durante los siguientes cuarenta años, la empresa experimentó una tasa relativamente alta de
crecimiento, y para mediados de lossetenta era considerada como una de las empresas nacionales
líderes en la explotación, desarrollo y operación de pozos de gas y petróleo. Recientemente, sin
embargo, McCurdy había observado que la compañía estaba requiriendo cada vez mayores cantidades
de capital sólo para mantener sus niveles de reserva corriente y producción.
McCurdy pensaba que los problemas de liquidez de su compañía se debían avarios factores.
En primer lugar, el Acta de Reforma Tributaria de 1975 había eliminado el uso del método de
deducción porcentual sobre el activo agotable con fines de registrar ingresos susceptibles de
impuestos. Este cambio tributario había incrementado sustancialmente la cuenta impositiva de la
empresa. En segundo lugar, la demanda creciente a nivel mundial de petróleo había generado unaescasez del equipo de exploración y extracción. Esta escasez se vio acompañada por aumentos
considerables de precios en el costo de equipos de perforación y extracción. Finalmente, McCurdy
notó que el costo de reponer las reservas existentes de la compañía a través de métodos de extracción
secundarios y terciarios era mucho mayor que el costo original de las reservas.
McCurdy se había familiarizadobastante con la situación reciente del flujo de caja de la
empresa porque, como presidente del directorio, jugaba un rol central en la formulación y revisión de
los planes corporativos. Durante 1978, había revisado una proposición corporativa que hacía un
llamado por inversiones de alrededor de $200 millones de dólares durante 1979. Los fondos serían
usados para reemplazar equipo gastado y obtenerequipos nuevos para la recuperación de hidrocarbón
secundario y terciario. La proposición daba por sentado que el 40 por ciento de los fondos necesarios
podrían ser generados internamente de las operaciones. McCurdy ahora cuestionaba la validez de esa
premisa.
McCurdy también estaba preocupado sobre cómo se podrían obtener los fondos restantes.
Estaba conciente de que la compañía había retirado susacciones preferentes durante 1978, pero
también se había repuesto esta capital con una limitada oferta pública de acciones comunes y la venta
de $100 millones de dólares de obligaciones convertibles. McCurdy pensaba que otra oferta pública de
bonos o acciones después de las ofertas anteriores no sería tan bien recibida por el mercado. También
se resistía a hacer una nueva emisión de accionespreferentes por motivos tributarios.
A medida que iba revisando los estados financieros reciente de la empresa, McCurdy se
preguntaba si se podría obtener el financiamiento requerido a través de un consorcio de bancos
(cuadros 1-3).
PREGUNTAS
1. Identifique las fortalezas y debilidades financieras de la Midland Oil & Gas Company.
2. ¿Qué tan válido es el supuesto de que el 40% de los fondos necesariospueden ser “generados
internamente” de las operaciones? (Pista: calcule los flujos de caja de las operaciones).
3. ¿Recomendaría usted la aprobación de un crédito a la Midland Oil &Gas Company?

1

Este caso fue preparado por Kenneth R. Ferris. Copyright 1984 por Kenneth R. Ferris. Todos los derechos
reservados para el autor.

Cuadro 1
Midland Oil & Gas Company
Balance General Consolidado

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