Caso Nike

CasoNike: Costo de Capital

El 5 de julio de 2001, Kimi Ford, el administrador de cartera de NorthPoint Group, una empresa de fondos de inversión, analizaba la revalorizacion de Nike Inc, la empresa manufacturera de calzado deportivo. El precio de la acción había caído significativamente desde principios de año. Ford había considerado comprar algunas acciones para el fondo que ellaadministraba; el North Point Large-Cap Fund, el cual había invertido principalmente en empresas de Fortune 500, con énfasis en las acciones creadoras de valor. Sus principales inversiones incluían ExxonMobil, General Motors, McDonald’s, 3M y otras empresas de alta capitalización. A pesar de que el valor de mercado se había reducido en los últimos 18 meses, NorthPoint Large-Cap se había desempeñado bastantebien. En el 2000, el fondo había reportado un rendimiento de 20.7 por ciento aun y cuando el S&P había caído 10.1 por ciento. Los retornos del fondo hacia junio de 2001 estaban en 6.4 por ciento en tanto que el S&P había registrado -7.3 por ciento. Hacía solo una semana, el 28 de junio de 2001, que Nike había convocado a una reuniónde analistas para presentar los resultados del año fiscal2001. La reunión, sin embargo, tenía otro propósito: La administración de Nike quería comunicar una estrategia para revitalizar a la empresa. Desde 1997 los ingresos de Nike habían llegado a un nivel máximo de $9 mil millones (Cuadro 1), en tanto que la utilidad neta había caído de $800millones a $580 millones. La participación de mercado de Nike en calzado deportivo había caído de 48 por ciento en1997 a 42 por ciento en 2000. Adicionalmente, temas relacionados con la cadena productiva y el efecto adverso de un dólar sobrevaluado habían afectado negativamente los ingresos. En la junta, la administración reveló planes para atender tanto el crecimiento como el desempeño operativo. Para incrementar ingresos, la compañía podía desarrollar calzado deportivo en un segmento de preciosintermedios, un sector que había atendido en los años recientes. Nike también planeaba empujar su línea de ropa deportiva, bajo el liderazgo industrial del veterano Mindy Grossman quien se había desempeñado extremadamente bien. Por el lado de los costos, Nike podría ejercer mayor esfuerzo en el control de gastos. Finalmente, los ejecutivos de la empresa reiteraron sus objetivos decrecimiento de ingresos del8-10 por ciento y crecimiento en utilidades superiores al 15 por ciento. Las reacciones de los analistas eran mixtas. Algunos pensaban que los objetivos financieros eran demasiado agresivos. Otros observaban oportunidades de crecimiento significativas en la ropa deportiva y los negocios internacionales. Para la junta del 28 de junio, Ford leyó todos los reportes disponibles de los analistas, sinembargo dichos reportes no le proporcionaban una guía significativa: un reporte de Lehman Brothers recomendaba “compra fuerte” en tanto que los analistas UBS Warburgy CSFB expresaban dudas acerca de la compañía y recomendaban ”mantener”. Ford decidió de forma alternativa desarrollar su propia proyección de flujos de caja descontados para llegar a una conclusión mas clara. Su proyección mostraba quecon una tasa de descuento del 10 por ciento, Nike estaba sobrevaluada en su precio actual por acción de $42.09 (Cuadro 2). Ella desarrolló un análisis rápido de sensibilidad que revelaba que Nike se encontraba subvaluada a tasas de descuento menores al 9.4 por ciento. Antes de ir a una junta, ella le preguntó a su nueva asistente, Joanna Cohen, que estimara el costo de capital de Nike. Cohenrecabó toda la información que consideró que necesitaría (Cuadros 1,2,3 y 4) y empezó a trabajar en su análisis. Al final del día, ella envió su estimación de costo de capital y un memoranum (Cuadro 5) explicando sus supuestos a Ford.

Cuadro 5Análisis de Joanna Cohen Asunto:
Costo de Capital de Nike Basada en los siguientes supuestos, mi estimación de costo de capital de Nike es de 8.3 por...