Caso vidal e hijos

IESE
Universidad de Navarra
Barcelona-Madrid

Este documento es una copia autorizada para uso particular de D./Dña. 600809-7 Dora, 18/04/2006

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VIDAL E HIJOS, S.A.

A principios de enero de 1991, sentado frente al escritorio de su oficina, Javier
Vidal, director general y fundador de Vidal e Hijos, analizaba y discutía con su hijo mayor los
resultados económicosobtenidos el año anterior y las perspectivas de su empresa para el año
que comenzaba.
«Fíjate Víctor, fue una buena elección entrar en este negocio. Hemos tenido un
crecimiento continuado en las ventas durante los últimos años, manteniendo el
margen sobre ventas y el rendimiento sobre la inversión. Las perspectivas para este
año son aún mejores. Prevemos que las ventas crecerán un 32%.Aumentaremos
nuestros beneficios, con lo que podremos repartir dividendos. Después de todo,
buena parte de la rentabilidad de la empresa debe quedarse en casa, ¿no te parece?»
Víctor, director financiero de la empresa, compartía el entusiasmo de su padre. Sin
embargo, estaba un poco preocupado por las necesidades de financiación para mantener el
crecimiento de la empresa. Esta preocupación eracompartida por Francisco Vila, jefe de
cuentas del Chase Manhattan Bank, banco con el que tenían relaciones desde el inicio de las
operaciones en 1981. Precisamente, Víctor había acordado reunirse la próxima semana con
Francisco para discutir una nueva ampliación de la póliza de crédito que la empresa mantenía
con el banco, hasta un límite de 700 millones de pesetas (el límite actual era de
500millones), para poder hacer frente a la expansión deseada por la compañía durante los
próximos años.
Víctor, que había sido compañero de colegio de Francisco, deseaba saber si existía
alguna contradicción entre crecimiento, rentabilidad y liquidez de la empresa. Se preguntaba
cuál de estos conceptos era más importante y si su padre estaba o no en lo cierto al creer que
el beneficio era el mejorindicador de la salud de su empresa.
Caso de la División de Investigación del IESE.
Preparado por el profesor Pablo Fernández. Diciembre de 1993.
Copyright © 1993, IESE.
Prohibida la reproducción, total o parcial, sin autorización escrita del IESE.
Ultima edición: 6/94

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Estas y otras preguntas rondaban por la cabeza de Víctor mientraspreparaba el
presupuesto de tesorería para 1991, como base para la discusión de la ampliación de la póliza
de crédito convocada para la semana próxima. Era la primera vez que Víctor se cuestionaba
cómo valorar su empresa.

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Antecedentes del negocio
Vidal e Hijos era una empresa familiar que sededicaba a la distribución de telas al
por mayor, en Cataluña. La tradición textil (hilados, confecciones, teñidos, etc.) había sido,
desde hacía mucho tiempo, el motor industrial de la región. La familia Vidal llevaba más de
90 años en el negocio, no habiéndose dedicado a la distribución hasta 1980.
En 1980, Javier Vidal decidió transformar totalmente el negocio original de su
padre. Javier,hombre resuelto e independiente, no comulgaba con las ideas demasiado
conservadoras de su padre, que no había querido nunca entrar en el campo de la distribución,
en el que Javier veía inmensas oportunidades de negocio. Llegó a convencer a su padre,
vendieron la fábrica y se dedicaron únicamente a la distribución.

El sector textil
El sector textil era un sector maduro, de demanda muy sensibleal precio y con bajo
riesgo por innovación tecnológica. Estaba principalmente integrado por empresas familiares
que se especializaban en algún tipo de producto (hilados, tejidos, teñidos, confecciones),
siendo en su mayoría demasiado conservadoras como para integrarse en algún sentido (hacia
atrás o hacia adelante).
Había cuatro estrategias competitivas básicas en este sector: volumen...