Casos

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ENSAYOS

Desarrollo de mercados financieros

Simon T. Gray y Nick Talbot

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CENTRO DE ESTUDIOS MONETARIOS LATINOAMERICANOS

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Primera edición, 2009

Derechos exclusivos en español reservados conforme a la ley © Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos, 2009 Durango nº 54, México, D. F., 06700 Prohibida su venta Impreso y hecho en México Printed andmade in México iv

I. Resumen e introducción A los bancos centrales les interesa el buen funcionamiento de los mercados de dinero y de divisas, y del mercado secundario para valores públicos. Los mercados financieros eficientes apoyan al banco central tanto en su objetivo de estabilidad monetaria como de estabilidad financiera, y en forma más amplia deberían promover el desarrollo económico.El buen funcionamiento de los mercados de dinero apoya la transmisión de una política monetaria basada en la tasa de interés y puede proveer de información al banco central. Los mercados de divisas líquidos pueden ayudar a estabilizar el tipo de cambio y reducir los costos de transacción del comercio y las transferencias transfronterizas. El desarrollo de estos mercados dará sostén a laintroducción posterior de mercados financieros relacionados como el de reportos y el de derivados, lo que a su vez deberá llevar a un mejor manejo de riesgos y a la estabilidad financiera, y a un mayor bienestar económico. La liquidez y estabilidad de precios en los mercados de tasas de interés de corto plazo pueden favorecer la creación de mercado, y por ende su liquidez, en el mercado de valores. Esto a suvez debería reducir los costos de emisión para el gobierno y demás emisores a tasa fija. De hecho el mercado secundario para valores públicos puede fungir como catalizador para el desarrollo de mercados de valores de renta fija más amplios: su curva de rendimiento es el referente para determinar el precio del crédito al sector privado. El progreso de estos mercados deberá estar acompañado deldesarrollo de una infraestructura de mercado apropiada que incluya un robusto sistema de pagos y liquidaciones y un marco legal favorable. Muchas economías en desarrollo se caracterizan por la iliquidez de estos mercados básicos, y en la mayoría de los casos por un exceso de dinero primario, en la forma de saldos en exceso de la banca comercial en el banco central. El presente manual examinará lo queel banco central, y el ministerio de hacienda como emisores de valores públicos, pueden
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hacer (y en algunos casos no debieran hacer) para promover el desarrollo de estos mercados. II. Definiciones y antecedentes 1. Mercados de dinero El término mercados de dinero usualmente se refiere al comercio mayorista (es decir, de alto valor) en fondos de corto plazo, sin garantía; pero puede incluirtransacciones garantizadas, por ejemplo, el mercado de reporto de corto plazo. Los principales participantes en los mercados de dinero normalmente serán los bancos; pero otras empresas con grandes cantidades de efectivo para administrar en el corto plazo, tales como empresas de valores, quizás compañías de seguros, fondos de inversión y de pensiones, también pueden participar. Estrictamentehablando, entonces, el mercado interbancario es un subconjunto del mercado de dinero, aunque el término puede emplearse sin rigor para incluir tanto a los participantes bancarios como no bancarios. El concepto clave aquí quizás sea el de manejo de liquidez a corto plazo de fondos al por mayor. En muchos países, el mercado interbancario equivale a un mercado de dinero de banca central (fondos federalesen los Estados Unidos). Un banco con saldos transitoriamente excesivos en su cuenta con el banco central (generando ningún interés o a una tasa inferior al mercado) puede buscar depositar en o prestar a otro banco que experimenta una escasez transitoria de dinero de banca central. La tasa de interés a la cual los bancos intercambian sus saldos en el banco central será la tasa interbancaria....