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MARTES / CLASE 5 DE 10

26 DE AGOSTO DE 2011

¿EXCELENTE LIQUIDEZ DE LA POLAR?
LA POLAR MUESTRA EL DOBLE DE LIQUIDEZ QUE OTRAS MULTITIENDAS.
QUÉ DICEN LAS CIFRAS
El análisis financiero es una herramienta empleada para planificar el futuro y conocer las fortalezas y debilidades en esta área de cualquier empresa. Los accionistas querrán conocer cuál ha sido el desempeño de la firma y enespecial conocer qué rentabilidad han percibido. Los acreedores bancarios estarán interesados en la generación de caja y resultados operacionales, y será prioritario estimar la capacidad de pago que tiene la empresa para cancelar sus obligaciones. Seguiremos avanzando en buscar explicaciones sobre por qué los números de La Polar son disímiles cuando son comparados dentro del sector retail. En la clasedel martes pasado vimos que el Estado de Flujo Efectivo (EFE) mostró fuertes déficits operacionales en esta multitienda, a diferencia de Falabella y Ripley. El financiamiento del déficit provino de la emisión de bonos, que es deuda de largo plazo, cuyo saldo subió desde los $243 mil millones a $303 mil millones. Es extraño que el mercado de capitales haya adquirido estos instrumentos financieros,por cuanto los déficits operacionales fueron permanentes y los índices eran distintos a aquellos del sector retail. Todo el análisis que haremos a continuación se basa en la información financiera entregada en las memorias de pasada con el déficit de caja, y ahora con indicadores financieros emerge la misma conclusión. Las cuentas por cobrar menores a 360 días se mantuvieron alrededor de los $426mil millones, sin embargo los deudores no corrientes (mayores a 360 días) casi se duplicaron, desde los $123 mil millones a $220 mil millones. ¡Las repactaciones están ahí! La Figura 2 muestra los cuatro indicadores de deuda más empleados. La deuda a patrimonio ha subido en La Polar, mientras que la de Falabella y Ripley se mantiene. Los acreedores están asumiendo más riesgo al prestar másrecursos a la tienda. Sin embargo, la razón de composición de pasivos de deuda corriente a pasivo total es relativamente parecida entre las tres tiendas. No obstante, el TIE de La Polar baja a menos de la mitad, desde 8,4 a 3,1. Los gastos financieros de La Polar se mantuvieron constante en los años 2009 y 2010, por tanto, la caída se explica con una baja en el Ebitda (utilidad operacional másdepreciación y amortización). Por otro lado, Falabella y Ripley ven incrementar su TIE debido a mayores resultados operacionales y menores gastos financieros, pues como se dijo en la clase pasada sobre EFE, ellas están pagando sus pasivos con los flujos operacionales. Aquí existe otro elemento, como es el TIE, que es disonante entre La Polar y las otras dos tiendas, ya que todas enfrentaron los mismosescenarios económicos.

¿POR QUÉ MÁS LÍQUIDA?

la empresa. A pesar de que la contabilidad fue adulterada, los índices financieros revelan una disociación con el retail. Los auditores externos, PricewaterCoopers (PwC), firmaron los estados financieros de La Polar diciendo: “En nuestra opinión, los mencionados estados financieros consolidados presentan razonablemente, en todos sus aspectossignificativos, la situación financiera consolidada de Empresas La Polar y subsidiarias al 31 de diciembre del 2010 y 2009”. Esperaremos el pronunciamiento de la Superintendecia de Valores sobre esta opinión profesional. Se espera que en octubre próximo, Deloitte entregue los verdaderos estados financieros, que claramente implicará caídas en los activos, en el patrimonio y probablemente en el precio de laacción.

Dentro de la gama de indicadores financieros están los de liquidez. Este último concepto se refiere a la capacidad que posee un activo de transformarse en caja en el menor plazo posible y en su valor más cercano al de mercado. Una empresa por apuro puede vender sus camiones y convertirlos en caja dentro de una semana, pero a un valor de liquidación inferior al de mercado. En cambio,...