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Industrial / Perú

Cementos Pacasmayo S.A.A. y Subsidiarias (CPSAA)
Informe Anual
Ratings
Tipo
Instrumento
Acciones
Comunes
Acciones de
Inversión

Fundamentos
Rating
Actual

Rating
Anterior

1a (pe)

N.M.

1a (pe)

N.M.

Fecha
Cambio

Su posición de mercado: CPSAA es la única productora de cemento
en el norte del país, locual le permite mantener una posición de
liderazgo en dicha región, atendiendo prácticamente a la totalidad de
dicho mercado. Lo anterior se explica, entre otros, por la localización
geográfica de sus dos plantas y su amplia red de distribución. A ello se
suman las barreras naturales para la entrada de nuevos competidores
en la industria local del cemento. De este modo, según cifrasconsolidadas, su participación de mercado a nivel nacional era de
aproximadamente 21%.

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2013
NM: No modificado anteriormente

Además, se debe destacar la estrategia de la Compañía consistente en
la realización de una continua modernización y ampliación de sus
instalaciones productivas y una diversificación de sus productos.

Indicadores FinancierosIndicadores Consolidados
(S/. MM)
Ingresos
EBITDA*
Flujo de Caja Operativo (CFO)
Deuda Financiera Total
Caja y valores líquidos
Deuda Fin. / EBITDA (x)
Deuda Fin. Neta / EBITDA (x)
EBITDA / Gastos Fin. (x)
( * ) No incluye otros ingresos y egresos
Fuente: CPSAA. Elaboración:AAI

Analistas
Sergio Castro Deza
(511) 444 5588
sergio.castro@aai.com.pe
Maria Delia Linares
(511) 4445588
mariadelialinares@aai.com.pe

Dic-13
1,240
341
192
824
977
2.4
-0.4
9.2

Los ratings otorgados a los instrumentos de Cementos Pacasmayo S.A.A.
se sustentan principalmente en:

Dic-12
1,170
271
100
215
474
0.8
-1.0
11.4

Dic-11
995
253
132
591
363
2.3
0.9
13.2

La generación de flujos y los indicadores de cobertura: En el 2013,
CPSAA registró un EBITDAconsolidado (no incluye otros ingresos y
egresos) de S/. 340.6 millones y un margen EBITDA de 27.5% (S/. 270.8
MM y 23.1%, respectivamente, en el 2012). Así, el aumento en el
EBITDA generado se debió, entre otros, al mayor volumen vendido.
Además el control eficiente de los costos, la mejora en el ratio de
utilización de planta de Pacasmayo y el inicio de operaciones de la
planta de la Rioja concapacidad expandida, pudieron compensar las
paradas no programadas que se debieron realizar en la planta de
Pacasmayo, lo que incrementó la necesidad de importar clinker.
De otro lado, CPSAA mantiene holgados ratios de cobertura de
intereses. En ese sentido, al cierre del 2013 su ratio EBITDA / Gastos
Financieros fue de 9.2x (11.4x a dic. 2012).
Niveles de liquidez: La Compañía mantienealtos niveles de liquidez. Al
cierre del 2012 su ratio de liquidez corriente fue de 4.7x, debido
principalmente a la emisión de ADSs, lo que le permitió captar recursos
para sus proyectos por US$245 millones sin apalancarse. Por su parte, a
fines del 2013, luego de la emisión de bonos por US$300 millones
realizada a principios de ese año, este ratio ascendió a 9.0x. Cabe
destacar que dichosbonos (que significaban el 100% de su deuda
financiera) fueron emitidos a diez años bullet, lo que le otorga flexibilidad.
Así, a diciembre 2013 el saldo caja - bancos ascendió a S/. 977.0
millones (S/. 473.8 MM a dic. 2012). Conforme la Compañía utilice
dichos recursos para desarrollar sus proyectos (planta de cemento en
Piura, fosfatos, salmueras y otros) este nivel de liquidez se iráreduciendo gradualmente.

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Mayo 2014

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En ese sentido, en el 2013 se ha invertido alrededor de S/. 211 millones,
monto menor al estimado inicialmente (S/. 400 MM), de los cuales unos
S/. 73 millones fueron destinados a la nueva planta de cemento en Piura.
Apalancamiento moderado: CPSAA está haciendo un mayor uso de
sus fuentes de...