Cespa32

CESPA
Centro de Estudios de la Situación
y Perspectivas de la Argentina

ISSN 1853-7073

Default y reestructuración:
¿Cuál fue la real quita de la deuda pública
argentina?
Alberto Müller
Colaboración: Agustín Benassi

DOCUMENTO DE TRABAJO Nro. 32
Marzo 2013

Av. Córdoba 2122
2do. Piso, Departamentos Pedagógicos
(C 1120 AAQ) Ciudad de Buenos Aires
Tel.: 54-11-4370-6183 – E-mail:dircespa@econ.uba.ar
http://www.econ.uba.ar/cespa
www.blogdelcespa.blogspot.com

Índice1
1.

Objetivo ...........................................................................................................................................2

2.

Marco conceptual ..........................................................................................................................5

2.1.

Deuda pública internay externa: definición ..........................................................................5

2.2.

Deuda pública en el marco de la teoría de las finanzas: interés y riesgo. .......................5

2.3.

Algunas consideraciones de orden conceptual y metodológico ........................................8

3.

Los ciclos del endeudamiento de la Argentina contemporánea......................................... 11

3.1.

Reseña ..................................................................................................................................... 11

3.2.

1979-2001: ¿uno o dos ciclos de endeudamiento? .......................................................... 17

4.

El canje de deuda de 2005-2010............................................................................................. 19

5.

La quita efectiva del canje 2005-2010 .................................................................................... 22
Abordaje conceptual .............................................................................................................. 22

5.1.

5.1.1. Primer abordaje propuesto: valor actual de bonos de canje frente a valor técnico de
bonos endefault ................................................................................................................................. 22
5.1.2. Segundo abordaje propuesto: valor actual de bonos de canje frente a valor actual
de bonos en default ............................................................................................................................ 25
5.2.Implementación....................................................................................................................... 26

5.3.

Resultados alcanzados.......................................................................................................... 29

5.3.1.

Resultados alcanzados: primer abordaje ....................................................................... 29

5.3.2.

Resultadosalcanzados: segundo abordaje ................................................................... 32

5.4.
6.

Quita y tasa de riesgo: una comparación ........................................................................... 32
Conclusiones: el canje realizado y las perspectivas. ............................................................ 34

Anexo – Detalle de los bonos entregados en los canjes de2005 y 2010. ................................ 38
Bibliografía ........................................................................................................................................... 46

1

Una versión preliminar de este trabajo fue discutida en un seminario interno del CESPA; se recogieron allí
observaciones de gran utilidad de las siguientes personas: Santiago Lebedinsky,Eduardo Melinsky, Sergio de
Raco y Julio Ruiz. Valen las salvedades habituales.

2

1. Objetivo
Al igual que la mayor parte de los países latinoamericanos, la Argentina enfrentó
durante los años 80 una situación crítica en su sector externo; este período quedó
para los anales de la historia como la “década perdida”. A principios de la década
siguiente, y en el contexto de profundas reformas...