CIELO ABIERTO

EL Oro en el Sistema
Financiero Internacional

Adrián Ascanio
Gerencia de Administración de Reservas
Internacionales

Marzo 2010

ÍNDICE
I. Antecedentes.
II. Por qué los Bancos Centrales mantienen Oro.
III. El mercado Internacional del Oro.
IV. Actuación de los Bancos Centrales en el Mercado del Oro
V. Oro como Activo Refugio, Perspectivas

I. Antecedentes.
• Patrón Oro: Iniciaen Inglaterra (siglo XVI), cuando la Guinea de oro se cotiza con
prima sobre el Shilling de plata. El patrón se formaliza durante la etapa de post
guerras napoleónicas, cuando se establece como único estándar mediante el
Acta de Lord Liverpool en 1816.
• Debido a su industrialización, y comercio con Inglaterra, la mayoría de las
naciones más importantes fueron adhiriendo sus sistemasmonetarios al patrón
oro. Así, Alemania, Holanda y los países Escandinavos adoptaron el patrón en
la década de 1870. Suiza, Bélgica y Francia lo hicieron en 1878, Austria en 1892,
Japón en 1897, Rusia en 1899, e Italia en 1900. Estados Unidos lo adoptó
formalmente en 1900, aunque desde 1879 ya lo implementaba en la práctica.
• Entre 1914 y 1919, los países involucrados 1ra Guerra Mundial hicieronemisiones sin respaldo a el objeto de financiar sus gastos militares, lo cual trajo
consigo inflación.
Luego, para hacer sus productos más competitivos
devaluaron sus monedas. Ello causó pérdida de confianza y estimuló la
demanda de oro a cambio, presionando las reservas del metal hasta el punto de
suspender la convertibilidad.

I. Antecedentes.
Después de la guerra, la mayoría de lospaíses regresó a una especie de patrón oro
modificado, para más adelante, durante la Gran Depresión, abandonarlo de nuevo.
En 1941, la mayoría de los países adoptó el sistema establecido en Bretton Woods,
mediante el cual se obligaba a los países a valorar sus reservas de divisas a tasas
fijas en términos de oro. Sin embargo, ya a partir de entonces muchos países
establecieron la paridad de susmonedas en términos del dólar de EE UU, lo cual dio
inicio al llamado patrón dólar. Para finales de 1973 el Presidente Nixon decretó
oficialmente el desacoplamiento del oro ante las crecientes presiones de
intercambio del metal por dólares estadounidenses, en un contexto de depreciación
del dólar de USA.
El oro, en consecuencia, ha tenido históricamente un rol determinante en la
definición delvalor de las monedas de los países, en su carácter de activo de
reserva. Dicho rol ha ido evolucionando en el tiempo, y aún cuando el valor de las
divisas no está sujeto al patrón oro, las tenencias del metal por parte de las
autoridades monetarias siguen siendo importantes, tanto en cantidad como en valor
de mercado.

II. Por qué los Bancos Centrales
mantienen Oro.
Durante las últimas 7décadas, las autoridades monetarias en conjunto han
mantenido cerca de 30 mil toneladas de oro en sus reservas. En este sentido
argumentan tener razones variadas y muy válidas, entre las cuales destacan:
Diversificación.
Seguridad Económica
Seguridad Física
Contingencia
Confianza
Rendimiento
Cobertura

II. Por qué los Bancos Centrales mantienen Oro.Diversificación
• Desde laperspectiva de análisis de portafolios, tiene sentido distribuir el riesgo
de las inversiones entre distintas clases de activos. El precio del oro varía en el
tiempo tanto como fluctúan a su vez las tasas de interés y tipos de cambio de
las divisas mantenidas en las carteras de inversión de reservas de los bancos
centrales.
• Sin embargo, mientras que la fluctuación de las divisas depende de laevolución
de las economías de sus países y las políticas monetarias respectivas, el precio
del oro responde a otros factores, incluyendo la oferta y demanda física del
metal.
• Históricamente, la cotización del oro ha evidenciado una correlación inversa con
la mayoría de las divisas, lo cual aumenta su atractivo. En consecuencia, al
incluir oro en los citados portafolios se obtienen retornos...