Citi Research Report

AV SECURITIES

27 de Julio de 2011 Rodolfo Duarte
Research Analyst
CITIGROUP Inc. BUY
Acciones preferidas.

Sumario
Uno de los grupos financieros más importantes a nivel mundial.
Fortalecimiento del balance a través de la venta de activos no fundamentales.
Institución bien capitalizada.
Crecimiento importante de los ingresos netos.
Reducción en los niveles de créditosmorosos.
Entorno retador.
Futuro con mayor costo de capital y mayores regulaciones.






Descripción de la compañía
Citigroup Inc. es un conglomerado de servicios financieros globales que ofrece una amplia gama de productos y servicios financieros tanto a clientes retail, corporativos, institucionales y estadales. El grupo cuenta con aproximadamente 200 millones de cuentas declientes y opera en más de 160 países y jurisdicciones y posee la mayor red mundial de servicios financieros. Mantienen presencia en América del Norte, América Latina, Asia, Europa, Oriente Medio y África. Las principales subsidiarias del grupo son Citibank, NA, Citigroup Global Markets Inc. y Grupo Financiero Banamex SA de CV, siendo cada una de ellas propiedad absoluta del grupo. Vikram Pandit es elCEO. Citigroup está conformado por Citicorp, Citi Holdings y Corporate/Other. Citicorp se encarga de las operaciones de banca comercial tradicionales tanto para consumidores como para empresas. Citi Holdings contiene los negocios y activos que la empresa ya no considera parte escencial de su negocio, incluyendo el area de corretaje y gestión de activos y ha completado mas de 30 operaciones deventa desde principios del 2009 incluyendo Smith Barney, Nikko cordial Securities, Nikko Asset Management, Diners Club Norh America, entre otros y actualmente representa el 16% de los activos totales del grupo. Por su parte el segmento de Corporate/Other está destinado a funciones globales de personal y otros gastos corporativos. En marzo de 2011, Citigroup anunció su intención de restablecer undividendo trimestral y también prevé devolver capital a los accionistas a partir de 2012, probablemente en forma de recompra de acciones y un dividendo mayor.
ESTRUCTURA

Análisis FODA
FO
DA
FORTALEZAS
DEBILIDADES
‒ Líderes en banca comercial a nivel mundial.
‒ Institución "too big to manage"?
‒ Mayor red mundial de servicios financieros.
‒ Institución bien capitalizada.
‒ Resultadospositivos a pesar de incertidumbre en el mercado financiero.
‒ Reducción y fortalecimiento del balance.
‒ Menor diversificación de ingresos comparado con la época pre-crisis.
OPORTUNIDADES
AMENAZAS
‒ Continuar reduciendo el balance para mejor manejo.
‒ Nuevas regulaciones.
‒ Continuar la expansión de sucursales a nivel mundial.
‒ Inestabilidad económica mundial.
‒ Crecimiento vía inorgánica.
‒Incremento en la imagen "negativa" de main street sobre las principales entidades bancarias en USA.
‒ Riesgo crediticio.
‒ Efecto contagio.

Emisión
Analizamos dos emisiones de acciones preferidas emitidas por dos Fideicomisos de Citigroup. Ambas son instrumentos que presentan una tasa de interés fija y luego pasan a generar intereses a una tasa flexible. Los instrumentos representan uninterés sobre los activos de sus respectivos fideicomisos, los cuales generan los fondos para cancelar los intereses de estos instrumentos a través de una posición que mantienen en instrumentos de deuda Junior Subordinados no garantizados de Citigroup, cada uno por el monto total de la suma de todos los pagos que deben realizar las acciones preferidas a lo largo de su vida útil. Es debido a estoque se considera que estas acciones preferidas mantienen el mismo riesgo al de las notas de deuda Junior de Citigroup. Por su parte, Citigroup tiene la potestad de diferir el pago de estas notas por un periodo acumulativo de hasta 5 años antes de declararse en default, período durante el cual imposibilitaría a los Fideicomisos realizar sus respectivos pagos de intereses ya que dependen única y...