Clase 1

Investments
Mercado de Renta Fija

Temas a revisar
• Definición y tipos de Bonos
• US Treasuries
• Repurchase agreements (Repo’s)

Definición
• Un bono es un instrumento financiero mediante el
cual el emisor se compromete a hacer pagos de
intereses y capital (principal)

• Los bonos se caracterizan principalmente por
- Fecha de Madurez (Maturity) = fecha del último pago prometido
- Principal ocapital (Face value) = pago prometido a la madurez
- Cupón = pagos prometidos antes de madurez

• También existen otras caracteristicas especificas de
cada tipo de bono tales como: opcionalidad,
protección de inflación, seniority, tratamiento
impositivo, etc.

Tipos de Pagos
• Bonos a descuento o cero-cupón
- No pagan cupones antes de la madurez
- Pagan el principal de bono en la fecha demadurez

• Bonos a tasa fija o Bonos con Cupones
- Pagan cupones fijos a intervalos periodicos antes de la madurez
- Pagan el principal de bono en la fecha de madurez

• Bonos de tasa flotante (Floating rate notes)
- Pagan cupones variables indexados a una tasa de referencia
- Pagan el principal de bono en la fecha de madurez

Tipos de Pagos (continuación)
• Perpetuidades o consol bonds
- No tienenmadurez
- Pagan cupones fijos a intervalos periodicos

• Anualidades o Bonos auto-amortizables
- Pagan montos fijos a intervalos periodicos antes de la madurez
consistentes en cupón y pago parcial del principal
- El principal es pagado a lo largo de la vida del bono en vez de
un lump sum a la fecha de madurez

Emisores
Bonos
Bonos de Gobierno

Bonos corporativos

Emisor
Tesoro norteamericano yagencias de gobierno
Gobierno y agencias
respaldadas por el
gobierno
Empresas

Asset Backed Securities

Bancos y empresas

Bonos Soberanos

Gobiernos

EuroBonos

Gobiernos, bancos y

Mortgage Backed Securities

empresas
Bonos Brady

Gobiernos de paises
emergentes

Riesgos asociados a bonos
• Riesgo Tasa de Interés
- Riesgo Precio
- Riesgo de Reinversión

• Riesgo Default
• Riesgo Liquidez
• RiesgoInflación
• Riesgo Volatilidad
• Riesgo Político
• Riesgo Moneda
• Riesgo Modelo

Importancia de los U.S. Treasuries
• El tesoro norteamericano es el emisor más grande
del mundo
• Montos de Emisión son determinados por los
requerimientos del presupuesto federal, política
monetaria y consideraciones de liquidez
• Los Treasuries son altamente líquidos
- Es posible transarlos en grandes montos
- Bid-AskSpread (puntas) bajo

• Libres de default y opcionalidad = Fácil de valorar
• Treasuries son vistos como benchmarks (referencia)
para otros instrumentos

Emisiones U.S. Treasuries
Tipo

Madurez

Cupon

Opcionalidad

T-bill

<= 1y

Cero

No

T note > 1y, <= 10y

Semi-anual

Algunas

T bond > 10y, <= 30y

Semi-anual

Algunos

TIPS

Semi-anual

No

> 1y, <= 30y

STRIPS >= 6m, <= 30y Cero

NoCotizaciones de Treasuries
seleccionados (fuente: Bloomberg)

T bill quotes (cotización)
• Las letras o Tbills se cotizan a descuento
• El precio de una Tbill es calculado de la siguiente forma
t 

P = $100 × 1 − d ×
360 


t = # dias calendario entre el settlement y madurez
d = descuento

• Ejemplo: la letra a 6 meses con venc 9-15-04
Ask discount(queremos comprar) es d = 1%
Settlement “t+1”03-22-04, t=176 dias (9+30+31+30+31+30+15)
176 

P = $100 × 1 − 0.01×
= 99.5111

360 


Cotización de notas y bonos
• Las notas y bonos son cotizados a precio (flat price)
• EL precio final Invoice Price es
Invoice Price = Flat Price + Interes acumulado (Accrued Interest)

• El interés acumulado corresponde a la proporción del

cupón que corresponde al vendedor del bono desde la
última fechade pago de cupón

Cotización de notas y bonos
• Ejemplo : el bono (on-the-run) de 30y T53/8 2/15/31
Flat Price = 110-14 = $110 14/32 = $110.4375
Ultima fecha de pago de cupón : 2/15/04
Próxima fecha de pago de cupón : 8/15/04 (182 dias desde 2/15/04)
Settlement : 03/22/04 (36 dias desde 2/15/04)
Cupón : 53/8% = 5.375%
Accrued Interest = $5.375 x ½ x 36/182 = $0.5316
Invoice Price = Flat Price...