Clase 1

Clase 1, Mayo 28
UNAB
2015

1

Hoja de Ruta
I Introducción
II Renta Fija Local
-Características del mercado
-Propiedades
-Valoración
-Duration/convexidad
-Como se transan instrumentos
-Colocación
III Renta Fija Latam
-Como se transan instrumentos
-Análisis de crédito

2

RENTA FIJA
Definiciones

• El emisor de un instrumento de renta fija se compromete a
realizar pagos de cupones y a devolverel capital prestado,
en un período de tiempo determinado
• El principio fundamental de valorización, es que el valor de
cualquier activo financiero es el valor presente de los
flujos de caja esperados. Por lo que para valorizar un
bono (instrumento financiero) debe darse los siguientes
pasos:
Paso_1: Estimar los flujos de caja
Paso_2: Determinar la tasa de descuento apropiada para
descontar losflujos de caja esperados
Paso_3: Determinar el valor presente de los flujos de caja
esperados

3

RENTA FIJA CORPORATIVA
En los últimos 10 y 5 años la clase de activo bonos corporativos tienen un
perfil riesgo retorno de los más eficientes en el mercado local.

Período diciembre 20009- diciembre
2014

Período diciembre 2009- diciembre
2014

Fuente: LVA Índices, Bloomberg
4

RENTA FIJA CORP
Mercadolocal en crecimiento (CAGR de 10,7% últimos 10 años)
Stock de deuda corporativa y montos colocados en millones de pesos

Estos datos
excluyen los bonos
bancarios que hoy
son más del 45%
del stock de bonos y
que además tienen
un CAGR 20052013 de 29%

Fuente: SVS, Banco Central

5

RENTA FIJA CORP

Mercado off shore
Stock de deuda corporativa en USD off shore

Las emisiones de deuda corporativa
decompañías chilenas en el mercado
off shore ha aumentado
considerablemente en los últimos
años. El año 2013 fue record de
emisiones, acumulando un total de
USD 11.9 bn, este año a la fecha ha
habido emisiones por USD 11 bn.

Fuente: BofA
6

RENTA FIJA CORP
La liquidez sigue en aumento
Monto mensual transado en bonos corporativos y bancarios

Fuente: Bolsa de Comercio de Santiago

7

RENTA FIJACORP
Existe un desajuste en los spreads corporativos BBB desde el evento La
Polar
Spreads Corporativos

Fuente: LVA Índices (al 15/05/2015)

8

RENTA FIJA CORP
No ha habido compresión de spreads desde el 2013 en duration 2 y 9
Spreads Corporativos (Datos Mensuales)

Fuente: LVA Índices
9

RENTA FIJA CORP
Emisiones en aumento

Existe un gran stock de deuda corporativa
chilena tanto en pesos como endólares y van
en aumento.
Las emisiones primarias son una buena
alternativa de inversión para el fondo, tanto por
sus beneficios de diversificación, porque no
tienen el efecto negativo del bid/ask spread del
mercado secundario y porque en general las
emisiones con alta demanda tienen un buen
rendimiento en los días posteriores a la
emisión.

Fuente: BofA

10

RENTA FIJA
Mercados

Emisores deDeuda
Chilenos e
instrumentos

$

Banco

Mercados
$

UF

Internacionales
US$
Otras Monedas

Central de Chile

Gobierno

de Chile

Empresas

Chilenas

Instituciones
Letras

Locales
UF
US$

Financieras

Hipotecarias

Concesionarias

11

RENTA FIJA
Paso_1

• Los instrumentos de renta fija (simples) tienen perfiles de
amortización del principal y cupones conocidos
• Bonos más complejos ydonde es más difícil determinar el
perfil de pago del instrumentos:
Bonos con calls o puts
Bonos a tasas flotantes, y bonos convertibles

12

RENTA FIJA
Paso_1

• Amortización tipo francés
– PRC
– Letras Hipotecarias

• Amortización Bullet
– BCU

• Amortización estable
– Bonos Corporativos

• Amortización acelerada
– Bonos Corporativos

• Balloon
– Bonos de reconocimiento

13

RENTA FIJA
Paso_2• La tasa mínima que un inversionista exige es la tasa de
bonos libre de riesgo (Bonos del Tesoro en EEUU y Bonos
del Banco Central en Chile)
• El premio por riesgo adicional que se le exigirá a un
determinado instrumento sobre bonos libre de riesgo
reflejará los riesgos adicionales de comprar este
instrumento vs bonos libre de riesgo. Este premio es lo
que se llama spread
• Lo más apropiado es...