COINTEGRAC 3

Economía, XXV, 16 (2000), pp. 91-109

La demanda de dinero en Venezuela:
Un análisis de cointegracion (1968-1996)
Money demand in Venezuela: A cointegration analysis
(1968-1996)

Josefá Ramoni Perazzi* y Giampaolo Orlandoni Merli**

Resumen
La marcada inestabilidad y tendencia creciente de la demanda monetaria en Venezuela,
hacen suponer que cualquier modelo que intente explicarla sin tomar encuenta la posible
no estacionariedad de las variables involucradas, arroje resultados sesgados. Este estudio
intenta explicar el comportamiento de la demanda de dinero en Venezuela, en función
del ingreso (como variable de escala), tipo de cambio y tasas de interés (que recogen el
motivo especulación). Haciendo uso de los enfoques de cointegración de Engle-Granger
y de Johansen, se concluye que lademanda real de dinero se comporta como un bien de
lujo con una alta elasticidad ingreso, y se contrae ante atractivas tasas de interés y de tipo
de cambio. El método de Johansen probó ser el más conveniente.
Palabra clave: Demanda monetaria, dinero, ingreso, cointegración, modelo.

1 Introducción
En el estudio del comportamiento de las variables macroeconómicas
parece haber mayores discrepancias amedida que aumenta la volatilidad
de la variable bajo estudio. A ello no escapa la demanda de dinero, una
de las áreas más controversiales de la teoría económica.
Probablemente por su carácter inestable, la demanda monetaria
generalmente presenta no estacionariedad, por lo que los modelos a largo
plazo propuestos podrían resultar ficticios, por lo que los innumerables
modelos a largo plazopropuestos podían resultar espurios. Con el uso
* Universidad de Los Andes, Facultad de Ciencias Económicas y Sociales, Departamento de Economía
** Universidad de Los Andes, Facultad de Ciencias Económicas y Sociales, Instituto de Estadística Aplicada
y Computación
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Economía, XXV, 16 (2000)

Josefa Ramoni Perazzi y Giampaolo Orlandoni Merli

de las técnicas de cointegración1 y mediante modelos decorrección de
errores2, se hace posible una evaluación más rigurosa del comportamiento
de la demanda de dinero. La idea está basada en el contexto de que existe
una demanda monetaria de largo plazo que obedece a las condiciones
de equilibrio, permitiendo cierta dinámica de corto plazo: cualquier
desequilibrio en un periodo es corregido en el siguiente.
El análisis de cointegración conlleva elanálisis de estacionariedad
de los residuos de la combinación lineal de largo plazo de las variables
en estudio, residuos éstos que pueden ser utilizados como términos de
corrección de error para explicar la dinámica de corto plazo.
Utilizando datos anuales para Venezuela, entre los años 1968 y
1996, referidos a variables de oferta monetaria, renta, consumo, tasa
de interés, tasa de inflación y tasa dedevaluación, se busca determinar
si existe una relación de equilibrio de largo plazo para la demanda de
dinero en términos de los motivos transacción (medido por la renta y
la proporción de la misma destinada al consumo) y especulación (como
costo de oportunidad de tener otros activos, ya sean depósitos o divisas).
Sin embargo, problemas en la estimación del modelo, obligaron a incluir únicamentelas variables referidas a ingreso, tasa de interés y tasa de
devaluación, como variables explicativas. Los resultados muestran que el
dinero es altamente elástico con respecto al ingreso, mientras que altas
tasas de interés y/o de devaluación deprimen la demanda monetaria.
En el estudio, se hace uso de los métodos de cointegración de
Engle-Granger3 y de Johansen4, concluyéndose la conveniencia deeste
último método con respecto al primero en el caso de modelos multivariantes. Ambos métodos fueron aplicados a dos modelos de demanda de
dinero: un primer modelo cuyas variables son dinero y renta per capita,
y un segundo modelo que considera estas variables en términos globales.
Asimismo, todas las variables se expresan en términos reales, a excepción
de la tasa de devaluación, eliminando con...