comercio

Futuros sobre tipos de cambio
Programa de Formación 2000
Autor
Germán Rollandi
Licenciado en Economía
Integrante staff Investigación & Desarrollo - Bolsa de Comercio de Rosario (2002)

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necesariamente la opinión de la Bolsa de Comercio de Rosario, deslindando lainstitución toda responsabilidad derivada de la
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1. Introducción
Los mercados de futuros de tipo de cambio se desarrollaron a principios de los ’70, comenzando
las negociaciones el 16 de mayo de 1972 en el International Monetary Market (IMM) del CME.
Elpresente trabajo busca destacar la utilidad que presenta el mercado de futuros de divisas para
reducir, o prácticamente eliminar, el riesgo cambiario. El mismo surge de que los comerciantes
que manejan diferentes monedas se ven expuestos a que el valor entre las mismas varíe. En el
mercado de divisas, todo precio o tipo de cambio es un precio relativo, es decir, el valor de la
moneda conrespecto a otra, la cual es, en general, el dólar americano.
La utilidad que presenta este tipo de mercados se destina principalmente a importadores y
exportadores, quienes fueron los que organizaron el mercado forward como forma de partida.
Existen, además, un número de relaciones de precios cuya violación implica oportunidades de
arbitraje. Las dos principales son el arbitraje geográfico y elarbitraje de tipo de cambio cruzado.
El primero se refiere a la venta de una moneda a dos precios distintos en dos diferentes
mercados. Este hecho implica una violación de la “ley de un solo precio”. El tipo de cambio se
expresa generalmente con respecto al dólar estadounidense. Si dos monedas distintas tienen una
relación directa con el dólar, tendrán a su vez una relación indirecta entre ellasmismas. Este es
el tipo de cambio cruzado y, puede presentar oportunidades de arbitraje en caso de que el tipo de
cambio directo entre las dos monedas sea distinto del tipo de cambio cruzado, es decir, en
relación al dólar.
El trabajo se divide en varios apartados comenzando con una breve introducción acerca de la
evolución de los mercados de futuros de divisas. Luego una descripción de lasdiferentes
opciones en cuanto a tipo de cambio y las relaciones que determinan su valor, para avanzar al
apartado principal que es aquel que describe las coberturas, a través de ejemplos ficticios, que
pueden realizar los individuos para reducir su riesgo de exposición cambiaria. Finalmente,
analizamos la eficiencia del mercado a través de algunos estudios realizados.
Investigación & Desarrollo– Departamento de Capacitación y Desarrollo de Mercados
Bolsa de Comercio de Rosario
http://www.bcr.com.ar - capacita@bcr.com.ar

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2. Los mercados de futuros de divisas
Los mercados de futuros de divisas son mecanismos de cobertura tendientes a resolver el
problema que surgió con la fluctuación de los tipos de cambio.
En 1944, con la creación del Fondo Monetario Internacional (FMI), enBretton Woods, se
establece un nuevo sistema monetario internacional en el cual todas las monedas del mundo se
hallaban fijadas unas respecto de otras, estando el dólar americano a su vez fijado respecto al
oro a un valor de U$S 35 la onza troy. Durante la década de los sesenta, el déficit comercial de
Estados Unidos creció significativamente llevando a una sobrevaluación del dólar. En el año1971 se devalúa, pero no alcanza a recomponer la situación americana y hace tambalear el
sistema monetario internacional. Este sistema cae definitivamente en febrero de 1973, con la
caída del acuerdo Smithsoniano y la suspensión de la convertibilidad del dólar por parte del
presidente Nixon. Surge de esta forma el sistema monetario actual conformado por tres
principales monedas, el dólar,...