Communications Satellite Corp

Communications Satellite Corp. Caso LACC No.202-S05. Harvard Business School, junio 11, 1993.   (018866)*

Preguntas
1. ¿Cuán riesgoso es una inversión en capital en COMSAT comparado con una inversión en AT&T u otros valores?
Si existen empresas comparables con COMSAT, éstas deben cumplir ciertos requisitos para considerarlas como referente para estimar su riesgo y por lo tanto su costo decapital.
Para ello se debe tener en cuenta su riesgo de negocio que implica factores o variables relacionados con su demanda, precios, costos, crecimiento, etc. Por otro lado, también, se debe tener en cuenta el nivel de apalancamiento financiero, pues mientras se tenga más deuda el riesgo financiero es mayor.
Pueda que una empresa comparable a COMSAT tenga menor riesgo comercial, pero su riesgofinanciero sea fuertemente mayor y por lo tanto su costo de recursos propios aumenta. Es por ello que inicialmente se asumía que la empresa AT&T esa más riesgosa que COMSAT.
Pero, a medida que ha evolucionado el criterio para calcular el costo de los recursos propios se ha revertido la situación anterior, y también, es posible que debido a que la empresa COMSAT comenzó a adquirir más deuda su riesgofinanciero aumento significativamente.
En conclusión, para medir el riesgo de una empresa con otra, se debe tomar en cuenta tanto el riesgo comercial como el riesgo financiero. De igual forma, se debe tomar en cuenta el riesgo único, a pesar que se puede reducir con la diversificación. Uno de los indicadores más cercanos para medir el riesgo sistemático, asumiendo que el inversionista hadiversificado su cartera, es la beta; ya que recoge la volatilidad de las rentabilidades de los precios de las acciones de una empresa (desviación estándar), y también incorpora los efectos del mercado correlacionando las rentabilidades de la empresa con las rentabilidades del mercado.

En comparación con la teoría de portafolios de Markowitz, que sólo toma en cuenta el riesgo de la empresa sin considera elmercado, la beta sí lo hace, resulta ser un mejor indicador del riesgo de la empresa.
2. ¿Qué tasa de retorno debería obtener la inversión en capital de COMSAT en el período 1975-1980?
Asumiendo que los inversionistas han diversificado su cartera, se puede utilizar el modelo CAPM.
Los datos del documento, señalan que Myers estimó una rentabilidad del mercado en 11,5%, la beta es de 1,7 yconsiderando una tasa libre de riesgo del 5%, el costo de capital aproximado de COMSAT podría ser:

3. ¿Por qué métodos se  puede estimar el costo de capital de COMSAT? (¿o cualquier otra compañía?)
El costo de los recursos propios se debe obtener mediante el método de Capital Asset Pricing Model (CAPM) ya que esta metodología implica la estimación del riesgo sistemático o no diversificable de un activofinanciero, que no se puede dejar de lado a pesar de que los inversionistas estén diversificados.
El modelo CAPM es:

Rf : Tasa libre de riesgo
Be : Beta de las acciones de la empresa
Rm : Rentabilidad esperada del mercado
Rm – Rf : Prima del mercado.
Todos los métodos de recursos propios parten de un tasa libre de riesgo más una prima de riesgo. Inicialmente, para la empresa COMSAT se ha idoutilizando una prima del riesgo subjetiva o tentativa, sin ningún criterio técnico, sólo comparando con una empresa similar AT&T. El objetivo es utilizar una fórmula que permita ser más objetivo al comportamiento de la situación de la empresa que permita aproximarse a su riesgo; y esta situación se refleja en los precios o cotizaciones de las acciones de cada empresa.
Por lo tanto, considerar a la betade la empresa como componente de la prima del riesgo es pues una buena alternativa ya que ésta mide la sensibilidad de la rentabilidad de los precios de la empresa respecto a la rentabilidad del mercado; en otras palabras, recoge e incorpora efectos que se manifiestan en el mercado para ser medido en el costo de oportunidad de la empresa. Pero vale la pena indicar que el inversionista debe de...