Como entender la crisis financiera de usa

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EDwIN P. NAVARRO* * Economista, Supervisor de Riesgos Estratégicos y financieros de la Subgerencia de Gestión de Riesgos del BCRP, MBA con concentración en finanzas Corporativas, docente universitario.

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crisis financiera actual en los

y por qué se ha convertido en un problema global
El artículo muestra cómo el auge de la titulización de activos(securitization) y de complicados instrumentos financieros en el mercado hipotecario de Estados unidos terminó sumiendo al mundo en una burbuja hipotecaria que, al reventar, arrastró a todas las economías del planeta a una de las peores crisis financieras (comparable sólo a la de 1929) y que, además, se ha trasladado al sector real bajo la sombra de una recesión global profunda.
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The range of derivatives contracts is limited only by the imagination of man (or sometimes, so it seems, madmen.) Warren Buffet, 20021 [These complex financial instruments were actually designed by mathematicians and physicists, who used algorithms and computer models to reconstitute the unreliable loans in a way that was supposed to eliminate most of the risk.]Obviously they turned out to be wrong,…Because you can't model human behavior with math. Entrevista en CBS-60 Minutes Frank Partnoy, 20082

EjErcicio hipotético
Suponga que usted adquiere un departamento cuyo valor de mercado es de US$50 mil, invirtiendo para ello US$10 mil de sus fondos para la cuota inicial, mientras los US$40 mil restantes los financia con un préstamo hipotecario. Al estarhipotecado el departamento a favor de un banco y dado que el precio de mercado es de US$50 mil, el préstamo del banco estaría cubierto. Los supuestos más importantes que sustentan este préstamo son que: 1) durante su vigencia, usted siempre podrá pagarlo y 2) el valor de mercado del departamento no bajará. Al primer supuesto se le denomina riesgo de crédito (la pérdida que le ocasionaría al banco siusted no paga) y al segundo, riesgo de mercado (la pérdida para usted y para el banco si el valor de mercado del departamento baja). Supongamos que poniendo en práctica el concepto denominado securitization de activos, el banco donde usted obtuvo su crédito vende su préstamo hipotecario a un inversionista tipo A. Asumamos que el inversionista tipo A no tiene los fondos disponibles para comprar lahipoteca, pero para obtenerlos tiene la posibilidad de emitir en el mercado de valores unos papeles del tipo 1, que les denominaremos MBS. Aquellos que compran estos papeles, que denominaremos inversionistas tipo B, están comprando derechos sobre los MBS, los cuales en realidad, dependen de que usted pague las cuotas de su préstamo. Ahora, supongamos, que los inversionistas del tipo B no tienen losrecursos y, para obtenerlos, emiten en el mercado de valores otros papeles del tipo 2, que denominaremos CDO. En este caso también, quienes compren estos papeles (inversionistas del tipo C), compran derechos sobre lo que les otorgue el papel del tipo 2 (CDO), pero dependen realmente de lo que otorgue el MBS. Para hacer el ejemplo más interesante aún supongamos, además, que alguien en el mercado
1“La

decide emitir una póliza de seguro por la cual, en caso usted no pague, éste se hace responsable de los pagos. A la póliza de seguro le denominaremos CDS-A y al agente que emite los seguros lo denominaremos ASEGURADOR. Asumamos también que el ASEGURADOR emite otros dos seguros: uno en el cual asegura al inversionista tipo B para que, en caso el emisor del papel MBS no pueda pagar (otransferir lo que reciba), el ASEGURADOR lo hará, y otro en el cual asegura al inversionista tipo C para que, en caso el emisor del papel CDO no pueda pagar (o transferir lo que reciba), el ASEGURADOR lo hará. Al primero de estos seguros le denominaremos CDS-B y al segundo CDS-C. El primer seguro (CDS-A) lo compra el banco para vender la hipoteca, el segundo (CDS-B) lo compra el inversionista tipo A...