Compilacion de analisis de capm

UNIVERSIDAD AMERICANA

MASTER IN BUSINESS ADMINISTRATION
2010

MODULO: MERCADO DE CAPITALES & RISK MANAGEMENT
Profesor: Ricardo Pascale

TRABAJO PRACTICO FINAL
CAPM PARA ECONOMIAS EMERGENTES

Integrantes:
* Rodrigo Martínez
* Miguel Sanchez
* Carlos Florentín
* Daniel Lugo
* Justo R. Báez

CAPM
CAPM – CAPITAL ASSET PRICING MODEL
La perspectiva de losmercados emergentes, impulsada principalmente por el alto potencial de crecimiento, marca la atención de las empresas en búsqueda de oportunidades de inversión.
Sin embargo, a menudo hay una falta de apreciación correcta de estos dos: oportunidades de inversión y los riesgos con la ejecución de los proyectos.
Un aspecto clave es la evaluación de la calidad de las propuestas de inversión mediante elestablecimiento de un adecuado análisis para la selección del proyecto, para asegurarse de que el valor para el accionista se considerará a los riesgos involucrados. El Director de Finanzas juega un papel vital en este proceso.
UN MODELO ALTERNATIVO PARA ESTIMAR EL COSTO DEL CAPITAL
De las investigaciones realizadas, actualmente hay una variante de lo que conocemos usualmente del "Capital AssetPricing Model" (CAPM), que es el modelo más utilizado en la actualidad, para estimar el costo de capital, o dicho de otra forma, la rentabilidad que deben obtener los accionistas de una empresa por invertir su dinero en ella.
Sin embargo, el CAPM ha sido puesto en tela de juicio muchas veces, y especialmente, la evidencia empírica muestra que no funciona adecuadamente para estimar el costo decapital en los mercados emergentes. Consecuentemente se ha trabajado con un modelo alternativo de costo de capital, el "Downside Capital Asset Pricing Model" (D-CAPM), encontrando que funciona mucho mejor que el CAPM en los mercados emergentes. Es por lo anterior que se aplicó este modelo a 46 de las principales empresas en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), e incluso al IPyC (índice de la BMV) ylos resultados son claramente más acordes con la realidad que los obtenidos con el CAPM tradicional. A continuación repasaremos los supuestos bajo los que el CAPM fue desarrollado, así como sus limitaciones, para posteriormente introducir el D-CAPM y finalmente presentaremos los resultados obtenidos, bajo ambos modelos.
Algunos supuestos del modelo asumen que los inversionistas están biendiversificados, y por lo tanto, únicamente es relevante el riesgo sistemático (Riesgo que afecta a todas las acciones del mercado, en mayor o menor grado, pero a todas. Ejemplos de riesgo sistemático son: devaluaciones, recesiones, aumentos en las tasas de interés, etc.) El riesgo específico de cada título o riesgo no sistemático, se elimina con la diversificación y por lo tanto no es relevante
El CAPMasume que los rendimientos de las acciones tienen una distribución normal, lo que entre otras cosas, significa que dichos rendimientos son simétricos respecto a su media. Cosa que como veremos más adelante no ocurre, especialmente en los mercados emergentes. También se ha visto, que obtener rentabilidades considerablemente superiores o inferiores a la media, es mucho más frecuente de lo que deberíadarse bajo una verdadera distribución normal.
El modelo asume que los movimientos específicos de un título afectan poco al total del mercado, cosa que no sucede en mercados muy concentrados.
Fórmula del modelo:
La fórmula del CAPM es:
Ki = TLRa + ß(RM-TLRh)
Donde:
Ki: Es la rentabilidad exigida a la acción i.
RM: Es la rentabilidad promedio histórica del mercado.
TLRa: Es la tasa libre deriesgo actual. Bonos EUA
TLRh: Es el promedio histórico de la tasa libre de riesgo.
ß: La Beta (ß), es un factor que mide la sensibilidad entre la rentabilidad de la acción y la del mercado, es decir, indica cuanto rinde la acción por cada punto que rinde el mercado . La beta del CAPM tradicional explica el 36% de las variaciones en la rentabilidad de los mercados emergentes, mientras que la...