Compras_apalancadas_Intro

INTRODUCCIÓN A LAS COMPRAS DE
EMPRESAS CON APALANCAMIENTO
Gustavo Tapia

1. COMPRAS APALANCADAS DE EMPRESAS
Una compra apalancada o compra financiada por terceros (Leveraged buy out
– LBO) consiste en la adquisición de una empresa con la ayuda de una gran
parte de capital externo para alcanzar la suma necesaria. Como garantía (o
“apalancamiento” se utiliza para ello de forma exclusiva omayoritaria los flujos
o activos de la empresa por adquirir, y asegurar así el dinero prestado en la
compra. Este tipo de operaciones son frecuentes entre los inversores de las
denominadas private equity.
La expectativa del comprador en una compra apalancada se basa en el
principio del apalancamiento. Con unos medios propios reducidos se consigue
una rentabilidad financiera, siempre y cuando larentabilidad total sea mayor
que los intereses del capital de terceros. Requisito es también que la empresa
objetivo tenga un flujo líquido lo suficientemente elevado para hacer frente a las
obligaciones futuras.
La financiación se basa exclusivamente en la capacidad de pago de la empresa
por adquirir, es por ello que se puede equiparar la financiación de una compra
apalancada con la financiación de unproyecto. En la necesidad de ganar
medios para el pago de las obligaciones y beneficio para el inversor, se
encuentra el riesgo de la compra apalancada, tanto para la empresa que se
compra, como para la compradora y para la que aporta el capital: también en el
caso en que la empresa objetivo pase por dificultades financieras se deben
encontrar medios para el pago de las obligaciones.
Para larealización de la inversión, el inversor declara su participación propia
(denominado salida) después de un período determinado, que suele
comprender 4 o 5 años. Si el siguiente comprador también es un inversor
financiero, entonces se habla de compra secundaria, y si el siguiente también
lo fuera compra terciaria.

LBO y MBO
Como hemos mencionado, el LBO ó Leveraged Buy Out: o compra con
apalancamiento deactivos, es un método financiero para conseguir la
adquisición de otra empresa usando como financiación el valor de los activos
de la misma compañía que queremos comprar. En tanto que el MBO ó
Managment Buy Out, consiste en la compra de una determinada empresa por

parte de su equipo directivo. Es una operación que, en la gran mayoría de
ocasiones, necesita el apoyo externo en forma de aportefinanciero.
Desde un punto de vista financiero son muchas las diferencias que plantea una
compra por MBO a otra por LBO. Como podemos apreciar ya en su definición
más básica, la parte diferenciadora se centra en la forma de financiación que
nos pueden ayudar a conseguir realizar cada una de estas dos figuras
financieras.
Para comprar por MBO tendremos que haber conseguido de forma anterior
algunaventaja competitiva interesante que nos ayude a situarnos en el punto
perfecto para llevarlo a cabo. Las opciones más interesantes a la hora de
conseguir realizar el MBO son:


Que se produzca una situación en el que un accionista mayoritario de la
empresa, sobre la que queremos realizar el MBO, esté dispuesto a vender
su participación en la misma. Cuanto mayor sea la participación o mayor la
cantidadde accionistas que se dispongan a vender más relevante la
operación para los nuevos compradores.



Ya que son los propios ejecutivos o directivos de la empresa los que se van
a hacer cargo de comprar esas participaciones y así quedarse con el control
de la compañía, es indispensable tener un equipo de confianza, capaz de
arriesgar en decisiones -como la compra apalancada supone- y que
ademássean profesionales comprometidos con el desarrollo comercial de
la misma.



Tener un negocio que sea rentable a medio y largo plazo, con pocos costos
fijos y que también se pueda trabajar sobre los costos variables, para que
de este modo se trate de maximizar el beneficio operativo de la firma.



Suele ser fundamental, conseguir una recuperación rápida de la inversión.



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