Compras Apalancadas
Páginas: 8 (1768 palabras)
Publicado: 9 de abril de 2012
COMPRAS APALANCADAS
Las compras apalancadas, generalmente conocidas como”LBO” (Leveraged Buy-Out), son aquellas transacciones en las que la sociedad inversora (en ocasiones coinvirtiendo bien con el actual equipo directivo de la empresa objetivo, o bien junto con un equipo directivo nuevo) adquiere una compañía ya consolidada en su sector, utilizando para su financiación una cantidad de deudarelativamente importante que será repagada por parte de la sociedad adquirida. En estas operaciones, en principio, la única garantía es el valor de la compañía objetivo y la generación de flujos de caja recurrentes, es decir, su capacidad de repago.
Existen varios tipos de operaciones apalancadas: MBI o MBO (si es el anterior equipo directivo o uno nuevo el que adquiere parte de la compañíarespectivamente), BIMBO (combinación de las dos anteriores), LBU (compra apalancada de una sociedad ya de por sí apalancada), etc.
Las compras apalancadas comenzaron a realizarse en EE.UU. a mediados de los años 60 y se afianzaron en los 70 con la aparición de nuevos instrumentos de financiación (el principal precursor de estas fórmulas de inversión fue la firma de capital riesgo KKR). EnEuropa, el Reino Unido es el líder del sector por número y volumen de operaciones. Asimismo, en España, las compras apalancadas se han desarrollado con un cierto retraso, debido a las características del tejido industrial (compañías con vocación más familiar) y un sistema bancario poco sofisticado.
Las principales características que debe cumplir la empresa objetivo serían:
• Empresaconsolidada.
• Flujos de cajas estables y recurrentes.
• Buen estado de los activos operativos (los necesarios para la realización de la actividad).
• Bajo nivel de endeudamiento inicial.
• Margen de mejora en la gestión.
Con el efecto apalancamiento (endeudamiento), se consigue que pequeños incrementos en el valor de lacompañía provoquen incrementos sustanciales en el valor de las acciones. De la misma manera que pequeñas disminuciones en el valor de la compañía provocan disminuciones muy significativas en el valor de las acciones. Lo que se traduce en un efecto amplificador del endeudamiento, esto es, si la sociedad adquirida es capaz de repagar la deuda y seguir creciendo, la rentabilidad del inversor semultiplicará, pero si no es así, la probabilidad de fracaso es mucho mayor que sin haber recurrido a la financiación bancaria.
Una de las particularidades de este tipo de operaciones es la necesidad de crear una sociedad vehículo (denominada genéricamente “Newco”) como paso intermedio para realizar la compra apalancada El fin último de esta sociedad vehículo es su fusión con la sociedad adquirida,cubriendo por una parte los riesgos financieros y legales de una operación apalancada, y por otra, “cediendo” el repago de la nueva deuda financiera solicitada a la nueva sociedad fruto de la citada fusión.
Dado que el objetivo de los inversores es maximizar su rentabilidad esperada, la proporción de deuda a solicitar para hacer frente a la transacción será la mayor posible (limitada por lacapacidad de repago que tenga la empresa objetivo y obviamente, por la “generosidad” de las entidades financieras a la hora de conceder el préstamo). La deuda solicitada suele estar estructurada en distintos tramos y con diferentes características (vencimientos, tipos, exigibilidad, etc.).
Seguramente, un ejemplo sencillo es el mejor modo para entender este tipo de operaciones:
EJEMPLO 1
•Supongamos que una sociedad “A” es vendida por sus socios, al 100%, a un inversor “B” por 100 millones de euros. Aportando la sociedad “B” 40 millones de capital y solicitando los 60 millones restantes a una entidad financiera.
• Dado que la sociedad “A” tiene un EBITDA (resultado bruto de explotación) de 20 millones de euros y ningún tipo de deuda financiera, se puede...
Las compras apalancadas, generalmente conocidas como”LBO” (Leveraged Buy-Out), son aquellas transacciones en las que la sociedad inversora (en ocasiones coinvirtiendo bien con el actual equipo directivo de la empresa objetivo, o bien junto con un equipo directivo nuevo) adquiere una compañía ya consolidada en su sector, utilizando para su financiación una cantidad de deudarelativamente importante que será repagada por parte de la sociedad adquirida. En estas operaciones, en principio, la única garantía es el valor de la compañía objetivo y la generación de flujos de caja recurrentes, es decir, su capacidad de repago.
Existen varios tipos de operaciones apalancadas: MBI o MBO (si es el anterior equipo directivo o uno nuevo el que adquiere parte de la compañíarespectivamente), BIMBO (combinación de las dos anteriores), LBU (compra apalancada de una sociedad ya de por sí apalancada), etc.
Las compras apalancadas comenzaron a realizarse en EE.UU. a mediados de los años 60 y se afianzaron en los 70 con la aparición de nuevos instrumentos de financiación (el principal precursor de estas fórmulas de inversión fue la firma de capital riesgo KKR). EnEuropa, el Reino Unido es el líder del sector por número y volumen de operaciones. Asimismo, en España, las compras apalancadas se han desarrollado con un cierto retraso, debido a las características del tejido industrial (compañías con vocación más familiar) y un sistema bancario poco sofisticado.
Las principales características que debe cumplir la empresa objetivo serían:
• Empresaconsolidada.
• Flujos de cajas estables y recurrentes.
• Buen estado de los activos operativos (los necesarios para la realización de la actividad).
• Bajo nivel de endeudamiento inicial.
• Margen de mejora en la gestión.
Con el efecto apalancamiento (endeudamiento), se consigue que pequeños incrementos en el valor de lacompañía provoquen incrementos sustanciales en el valor de las acciones. De la misma manera que pequeñas disminuciones en el valor de la compañía provocan disminuciones muy significativas en el valor de las acciones. Lo que se traduce en un efecto amplificador del endeudamiento, esto es, si la sociedad adquirida es capaz de repagar la deuda y seguir creciendo, la rentabilidad del inversor semultiplicará, pero si no es así, la probabilidad de fracaso es mucho mayor que sin haber recurrido a la financiación bancaria.
Una de las particularidades de este tipo de operaciones es la necesidad de crear una sociedad vehículo (denominada genéricamente “Newco”) como paso intermedio para realizar la compra apalancada El fin último de esta sociedad vehículo es su fusión con la sociedad adquirida,cubriendo por una parte los riesgos financieros y legales de una operación apalancada, y por otra, “cediendo” el repago de la nueva deuda financiera solicitada a la nueva sociedad fruto de la citada fusión.
Dado que el objetivo de los inversores es maximizar su rentabilidad esperada, la proporción de deuda a solicitar para hacer frente a la transacción será la mayor posible (limitada por lacapacidad de repago que tenga la empresa objetivo y obviamente, por la “generosidad” de las entidades financieras a la hora de conceder el préstamo). La deuda solicitada suele estar estructurada en distintos tramos y con diferentes características (vencimientos, tipos, exigibilidad, etc.).
Seguramente, un ejemplo sencillo es el mejor modo para entender este tipo de operaciones:
EJEMPLO 1
•Supongamos que una sociedad “A” es vendida por sus socios, al 100%, a un inversor “B” por 100 millones de euros. Aportando la sociedad “B” 40 millones de capital y solicitando los 60 millones restantes a una entidad financiera.
• Dado que la sociedad “A” tiene un EBITDA (resultado bruto de explotación) de 20 millones de euros y ningún tipo de deuda financiera, se puede...
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