Comunicxacion organizacional

El Cotidiano 126
Celso Garrido**
El propósito de este artículo es analizar la política monetaria de México bajo
el TLCAN para considerar su configuración, el impacto de la misma sobre la economía
nacional, y las posibilidades de convergencia de dicha política con la de sus contrapartes
en el norte de América.

En general, los bancos centrales
de las naciones en desarrollo tienen
quemanejar sus políticas bajo la restricción
de que el dólar es la moneda
internacional dominante, mientras que
sus propias monedas son “moneda
provisional” en términos de McKinnon1.
Esto opera junto con la debilidad
de los sistemas fi nancieros locales
en aquellos países, con respecto al
* Una versión preliminar de este trabajo
fue presentado en el Seminario de Primavera
Financiero de laAsociación Pan-Americana,
Mayo 7, Pace University, Nueva York. Deseo
mencionar el excelente apoyo profesional para
la elaboración de este artículo por parte del
Lic. Manuel Villalobos. Finalmente, agradezco
los oportunos comentarios del Mtro. Fernando
Chavez que me permitieron corregir algunos
errores relevantes.
** Profesor-Investigador, Departamento de
Economía, UAM-Azcapotzalco.
1McKinnon, Ronald I. The Dollar Standard
and its Crisis-Prone Periphery: New Rules for
the Game, Centro de Estudios Monetarios
Latinoamericanos, Septiembre 9, 2002.
Política monetaria y desarrollo
económico en México
desde 1995*
atractivo que existe para realizar inversiones
financieras en los EUA. Pero, en el caso de México, el Banco de México (Banxico) tuvo que considerar, además, cuatrocondiciones especificas al momento de decidir su política
monetaria desde el comienzo del TLCAN:
primero, la necesidad de cumplir con el objetivo de aplicar una política monetaria basada en metas de inflación conforme al mandato constitucional; segundo, el impacto en las finanzas públicas fuera del resupuesto público oficial que provocaban los desequilibrios financieros creados por la crisis bancaria de1995; tercero, la inestabilidad de los flujos internacionales de capitales que México necesitaba continuar recibiendo
para fi nanciar su desbalance externo de
cuenta corriente; fi nalmente, los bajos
niveles de infl ación y de tasas de interés
en los países desarrollados y, particularmente,
en EUA.
Bajo esas complejas condiciones,
Banxico basó su política monetaria en
el argumentoortodoxo de obtener un
nivel deseado de infl ación controlando
el crecimiento de la base monetaria,
aunque esto lo hace, manera indirecta
debido a las difi cultades para ejercer el
control directo de dicha oferta2. Para
esto, estima un objetivo para la demanda
de dinero acorde a la evolución
esperada de la economía, y observa el
comportamiento de dicha demanda a
través de los saldos acumuladosde los
bancos comerciales en las cuentas del
banco central. Sobre esa base, aplica
una política orientada a regular dichos
saldos, conocida como política de
“cortos”, con la que busca ajustar esos
saldos a sus objetivos infl acionarios.
Banxico argumenta que esa política
le habría permitido ofrecer un crecimiento
estable de la base monetaria
2 La base monetaria representa la masa dedinero primario existente en una economía
monetaria bajo un sistema de Banco Central y
está compuesta por las reservas internacionales
mas el crédito público interno que el Banco
Central otorga a los bancos comerciales y al
Gobierno.
Econom a Nacional
y un nivel decreciente de la tasa de infl ación, sin que esto
deprimiera la actividad de la economía local.
Sin embargo, ese argumento se hacecuestionable
cuando se considera que, junto con ese manejo de la
base monetaria, Banxico aplicó otros instrumentos para
controlar las fuerzas endógenas para expandir la base
monetaria que crean dos de las condiciones mencionadas
con anterioridad. Nos referimos, de una parte, al impacto expansivo sobre el circulante que provoca el importante
fl ujo de fondos externos a México, lo que...