Conflictos Privados

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Conflicto de intereses entre privados y protección de minorías
accionarias. El Caso Chispas
Francisco Pfeffer Urquiaga*
a. Sumario: 1. Introducción; 2. Antecedentes del caso. (a) Control del Grupo Enersis. (b) Intento de toma
de control por parte de Endesa España. Contratos suscritos para la consecución del objetivo buscado.
(c) Cargos formulados por la SVS; 3. Dificultades y coyunturascríticas que se enfrentaron en el caso;
4. Experiencias y enseñanzas del “Caso Chispas”. (a) Perfeccionamiento del marco institucional.
Creación de una unidad especializada de investigación en la SVS. (b) Perfeccionamiento del marco
regulatorio; 5. Actuación del fiscalizador en casos como este; 6. Preguntas para la discusión; 7. Anexo.
1. Introducción
Como era la regla general en los países deAmérica Latina, hasta comienzos de la década de
los ’70, el modelo económico chileno se caracterizaba por la decidida intervención del Estado,
ya fuese como un agente económico más, a través de sus empresas, o bien ejerciendo control
sobre los precios y las principales variables de la economía. Las importaciones estaban
sujetas a elevados gravámenes y la balanza de pagos se encontraba enpermanente situación de
crisis por la escasez de divisas.
Este modelo fue modificado radicalmente por el gobierno militar, particularmente a partir de
1975. Se implantó una economía de mercado fuertemente inspirada en las enseñanzas de la
llamada Escuela Económica de Chicago. Se puso énfasis en la libertad económica de los
agentes privados y en la capacidad del mercado y el sistema de precioslibres para asignar
eficientemente los recursos y factores productivos; se fortaleció el concepto de propiedad
privada y se establecieron mecanismos efectivos de defensa de la misma; se privatizó la
mayoría de las empresas estatales y la economía se abrió decididamente hacia el comercio
exterior y a la inversión extranjera; se implantó como principio rector de la actividad
económica el de laigualdad de trato y la no discriminación arbitraria. Todo lo anterior se
plasmó en normas de carácter constitucional como manera de asegurar que el ordenamiento
jurídico fuera tributario de esta nueva institucionalidad económica.
Los cuatro gobiernos civiles que ha tenido el país desde el retorno a la democracia, en 1990,
* Abogado de la Univeridad de Chile. Profesor invitado Escuela de Graduadosy de departamento de Derecho
Comercial, Facultad de Derecho, U de Chile. Asesor externo de la Superintendencia de Valores y Seguros.
Autor de diversas publicaciones - algunas disponibles en www.pfeffer.cl -, en el área del derecho societario y
de mercado de valores. Socio de Pfeffer y Abogados Asociados.
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todos los cuales han representado a la coalición llamada “Concertación de Partidos porla
Democracia”, han mantenido, en lo grueso, el modelo económico adoptado por el gobierno
militar, acentuando, aún más, la importancia de preservar los equilibrios en las cuentas
fiscales. Sin perjuicio de ello, le introdujeron significativas modificaciones, las que en general
han tenido por objeto principal mejorar los marcos regulatorios de diversas actividades
económicas que hanevidenciado falencias, sobre todo en lo relacionado con la desprotección
legal de personas y sectores. En esa línea se inscriben las reformas legales en el ámbito
laboral, tributario, medio ambiental, de explotación de recursos naturales y de minorías
accionarias. El modelo en extremo liberal implantado por el gobierno militar y que dio cabida
a situaciones y casos de ejercicio abusivo de esa libertad,dio paso a mayores regulaciones y
controles destinados a evitar tales abusos.
Dentro de esta institucionalidad económica -cuyos pilares esenciales son la libertad de
emprendimiento en el ámbito empresarial y la no discriminación arbitraria-, se inserta el
régimen legal de sociedades anónimas y mercado de capitales.
La ley distingue las sociedades anónimas abiertas de las cerradas1. A las...