Consideraciones Sobre La Estructura Temporal De Tasas De Interes En Mexico

Banco de M´xico
e
Documentos de Investigaci´n
o
Banco de M´xico
e
Working Papers

N◦ 2011-18

Algunas Consideraciones Sobre la Estructura
Temporal de Tasas de Inter´s del Gobierno en M´xico
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Santiago Garc´
ıa-Verd´
u
Banco de M´xico
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Diciembre 2011

La serie de Documentos de Investigaci´n del Banco de M´xico divulga resultados preliminares de
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trabajos deinvestigaci´n econ´mica realizados en el Banco de M´xico con la finalidad de propiciar
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el intercambio y debate de ideas. El contenido de los Documentos de Investigaci´n, as´ como las
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conclusiones que de ellos se derivan, son responsabilidad exclusiva de los autores y no reflejan
necesariamente las del Banco de M´xico.
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The Working Papers series of Banco de M´xico disseminatespreliminary results of economic
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research conducted at Banco de M´xico in order to promote the exchange and debate of ideas. The
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views and conclusions presented in the Working Papers are exclusively of the authors and do not
necessarily reflect those of Banco de M´xico.
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Documento de Investigaci´n
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2011-18

Working Paper
2011-18

Algunas Consideraciones Sobre la Estructura
Temporalde Tasas de Inter´s del Gobierno en M´xico*
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Santiago Garc´
ıa-Verd´ †
u
Banco de M´xico
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Resumen: En este art´
ıculo, primero, se hace una breve revisi´n de la literatura sobre la
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estructura temporal de tasas de inter´s, haciendo referencia a algunos de los m´s importantes
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estudios realizados sobre el tema para el caso mexicano. Asimismo, se describe el desarrollo
delmercado de deuda gubernamental en M´xico en los ultimos a˜os. Segundo, se muestra
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evidencia en contra de la hip´tesis de las expectativas y se examinan las desviaciones de la
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estructura temporal de tasas de inter´s respecto a dicha hip´tesis. Tercero, se documenta
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que la mayor parte de la variabilidad de la estructura temporal de tasas de inter´s se puede
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explicar porcambios en el nivel de dicha estructura. Cuarto, se asocian algunas de las
estad´
ısticas de la estructura temporal de tasas de inter´s con variables macroecon´micas,
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espec´
ıficamente a una tasa de inter´s de corto plazo y a la brecha del producto medida con
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el IGAE. En este ultimo punto se encuentra evidencia de que los cambios en la pendiente de
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la estructura temporal de tasas deinter´s a lo largo del ciclo econ´mico se explican en gran
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medida por la postura de pol´
ıtica monetaria en dicho ciclo. Para lo anterior se utilizan las
tasas de inter´s nominales en el periodo comprendido entre julio de 2002 y junio de 2011.
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Palabras Clave: Estructura Temporal de Tasa de Inter´s, Hip´tesis de la Expectativas,
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An´lisis de Componentes Principales, Tasas de Inter´sNominal.
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Abstract: This paper, first, reviews briefly the literature on the term structure of interest
rates, citing some of the most important studies done on the topic for the Mexican case in
the last years. In addition, the development of the government debt market is described.
Second, evidence against the expectation hypothesis is shown and the deviations of the
term structure fromthis hypothesis are examined. Third, it is documented that much of the
variability of the term structure is due to changes in its level. Fourth, some of the statistics
of the term structure are associated with macroeconomic variables, specifically the shortterm rate and the output gap as measured with the IGAE index. Regarding this last point,
evidence is found that changes in the term structureof interest rates’ slope are associated
with the monetary policy stand along the business cycle. The nominal interest rates used in
the analysis go from July 2002 to June 2011.
Keywords: Term Structure of Interest Rates, Expectation Hypothesis, Principal Component
Analysis, Nominal Interest Rates.
JEL Classification: E43, G12.
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Una versi´n de este documento se present´ como Cap´
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