Consulta Electrónica Y Especializada En El Análisis Del Sistema Financiero Y Ecónomico De México

Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP)
Condiciones para el Desarrollo del
Mercado de Reporto y
Préstamo de Valores
Alfonso Mendoza Velázquez*
[12 de Diciembre 2007]
* El autor agradece las sugerencias de los revisores en la Dirección de Inversionistas
Institucionales de la SHCP las cuales ayudaron a mejorar la versión final de estedocumento.
También agradece la participación de Christiann Julianna Ruiz Sánchez por su eficiente
asistencia de investigación.
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Contenido
Introducción 4
I. Operaciones de Reporto y Préstamo de Valores 8
1.1 Contratos de Reporto Tripartita 11
1.2 Ventas en Corto y Contratos de Reporto 12
1.3 Préstamo de Valores 14
1.4 Fuentes de Riesgo 19
1.5 Atributos del Mercado de Reporto y Préstamo deValores 21
II. Experiencia Internacional 24
2.1 Mercado Británico 24
2.1.1 Aspectos Legales 25
2.1.2 Aspectos Fiscales 27
2.1.3 Aspectos Regulatorios 27
2.1.4 Comportamiento del Mercado 28
Operaciones de Reporto Privadas 28
Operaciones de Reporto por el Banco de Inglaterra 30
2.2 Mercado Español 34
2.2.1 Aspectos Legales 34
2.2.2 Aspectos Fiscales 36
2.2.3 Aspectos Regulatorios 39
2.2.4Comportamiento del Mercado 40
Operaciones de Reporto Privadas 40
Operaciones de Reporto por Autoridades Monetarias 41
2.3 Mercado Americano 42
2.3.1 Aspectos Legales 43
2.3.2 Aspectos Regulatorios y fiscales 45
2.3.3 Tratamiento Fiscal Contable 47
2.3.4 Comportamiento del Mercado 48
Operaciones de Reporto 48
Préstamo de Valores 49
2.4 El Mercado de Reporto y Préstamo de Valores enLatinoamérica 53
III. El Caso Mexicano 56
3.1 Marco Institucional 56
3.2 Temas Estructurales 57
3.3 Temas Regulatorios 59
3.4 Temas Fiscales 63
3.5 Comportamiento del Mercado de Préstamo de Valores 64
3.6 Comportamiento del Mercado de Reporto 66
IV. Recomendaciones y lecciones aprendidas 77
4.1 Diagnóstico Profundo 77
4.2 Compensación, Riesgo y Manejo de Garantías 78
4.3 Comité y Código dePréstamo de Valores 79
4.4 Liquidez, Riesgos y Monitoreo 80
4.5 Recomendaciones derivadas de la experiencia Mexicana 82
4.5.1 Concentración y Formadores de Mercado 83
4.5.2 Selección Adversa 85
4.5.3 Depositarios de Valores 86
4.5.4 Reflexiones Finales 88
3
Referencias 90
Anexos
A-1: Cálculo de Tasa Premio en Operaciones de Reporto 93
A-2: Formadores de Mercado 94
A-3: Comité de Préstamode Valores en el Reino Unido 95
A-4: Fondos de Cobertura: Apalancamiento y Medidas de Monitoreo 96
A-5.1: Reporto y Préstamo de Valores en Latinoamérica 98
A-5.2: Cuestionario: Autoridades Monetarias en Latinoamérica 101
Tablas
T-1: Contratos de Recompra en la Eurozona (Monto Anual) 1997-2007 104
T-2: Contratos de Recompra en la Eurozona (Monto Mensual) 2005-2007 105
T-3: Composición delPréstamo de Valores en E.U., Julio 2007 106
T-4: Composición del Préstamo de Valores en E.U., 2001-2007 108
T-5: Estadísticas Tasa de Reporto Diaria, Países Desarrollados 2003- 2007 109
T-6: Estadísticas Tasa de Reporto Diaria, Países Emergentes 2003- 2007 110
T-7: Número de Operaciones de Reporto en México Ene-Ago 2007 111
T-8: Estadística Descriptiva de Operaciones de Reporto por Plazo,
TasaPremio y Tipo de Título 113
T-9: Número de Operaciones de Reporto por Plazo de Vencimiento 115
T-10: Número de Operaciones de Reporto por Plazo de Vencimiento 116
Gráficas
G-1. Monto mensual de los Contratos de Recompra en la Euro-Zona
Septiembre, 1997 – Julio 2007 119
G-2. Contratos de Recompra países Desarrollados Promedio Anual 1999-2006 119
G-3. Composición del Monto Mensual de Contratosde Recompra
en la Eurozona, Enero 1999 120
G-4 Composición del Monto Mensual de Contratos de Recompra
en la Eurozona, Julio 2007 120
G-5. Total de Valores Prestables en Estados Unidos, 1999-2007. 121
G-6. Crecimiento Anual de Valores Prestables y en Préstamo
en Estados Unidos, 2000-2007 121
G-7. Tasa Premio para Operaciones de Reporto en México (%)
Enero 2007 – Agosto 2007 122
G-8....