contabilidad social

MODELOS DE INVERSION EN ACTIVO FIJO:
DETERMINANTES Y PROPUESTAS

Valentin Azofra Palenzuela
Félix J. López Iturriaga

RESUMEN.—En el presente trabajo se hace una revisión de los modelos
explicativos de la inversión empresarial en activo fijo, tratando de resaltar la
considerable variación que éstos experimentan a raíz de la introducción de las
imperfecciones informativas de los mercadosy su vinculación con la teoría de
la estructura de capital. Al hilo de esta evolución se constata una modificación
en los factores determinantes de la decisión de invertir, desplazándose la atención desde factores puramente reales hacia las variables financieras propias de
la empresa como elementos que pueden contribuir a explicar dicha decisión en
una situación de asimetría informativa.

1.INTRODUCCION
Es indudable la importancia que, en el ámbito de las finanzas empresariales, le corresponde a la decisión de invertir, hasta el punto de configurar,
junto con la política de dividendos y la de obtención de fondos, las principales decisiones financieras estratégicas. La inversión en activo fijo supone habitualmente la partida más importante de los empleos de fondos,
reflejando elelevado peso específico que dichos activos, aunque sólo sea
en su dimensión cuantitativa, representan en el conjunto de la estructura
económica de la empresa. Es evidente que se prevé que dichos activos permanecerán en funcionamiento durante un periodo prolongado, por lo que
este tipo de inversión debe ser estudiada cuidadosamente, puesto que un
desacierto en la misma puede encontrarse en labase de problemas posteriores de la empresa.
Dada la importancia que la decisión de inversión tiene en la gestión
empresarial, no ha de extrariar el privilegiado lugar que le corresponde en
la literatura —especialmente en lo referente a la inversión en activo fijo—,

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Valentin Azofra Palenzuela, Félix J. López Iturriaga

ni la abundancia de aportaciones realizadas al objeto de tratar deexplicar
los motivos que conducen a las empresas a adoptar dichas decisiones, así
como las repercusiones que las mismas tienen, no sólo en el contexto
microeconómico en el que se toman, sino también en términos agregados
que trascienden al mismo.
Nuestro propósito en el presente trabajo consiste en apuntar algunos de
los. factores condicionantes de la inversión en activo fijo e ilustrarparcialmente la postura que a la empresa le corresponde adoptar ante la introducción de distintas imperfecciones de los mercados tales como el tratamiento
fiscal de los dividendos, los estímulos fiscales a la inversión, la instrumentación de políticas monetarias y, muy especialmente, la consideración del
asimétrico reparto de información entre los agentes participantes en el
mercado de capitales.Por estas razones, en las páginas que siguen trataremos de esbozar un
somero apunte histórico de algunas de las principales teorías de la inversión, al hilo del cual se irán desgranando las recomendaciones que cada
una de ellas hace sobre el particular. Con esta pretensión, dedicaremos el
segundo epígrafe al análisis de la teoría neoclásica de la acumulación de
capital. El enfoque basado enel ratio q de Tobin ocupa el tercer epígrafe,
antes de dar entrada a las más recientes explicaciones. Estos modernos
planteamientos, expuestos en el apartado cuatro, surgen como consecuencia de la constatación del influjo de la información asimétrica en la toma
de decisiones empresariales de inversión. Finalmente, se cierra el trabajo
con unas conclusiones en las que se trata de poner demanifiesto las enserianzas que, acerca de la decisión de inversión, cabe extraer de las distintas
explicaciones consideradas.
2. TEORIA NEOCLASICA DE LA INVERSION
2.1. LA TEORíA DE LA ACUMULACION OPTIMA DE CAPITAL
El principio del acelerador flexible constituye una de las primeras
modelizaciones de la inversión que puede recibir la denominación de teoría explicativa de la misma. El mencionado...