Contabilidad
Páginas: 4 (933 palabras)
Publicado: 20 de julio de 2010
La estructura de capital óptima
Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar
Para una lectura detallada ver: López Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas La presentación puedeencontrarse en: www.cema.edu.ar/u/gl24
Copyright © 2001 by Grupo Guía S.A. No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form or by any means —electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise — without the permission of Grupo Guía S.A. This document provides an outline of a presentation and is incomplete without the accompanying oralcommentary and discussion.
Estructura de capital óptima Si usted construye un modelo de WACC approach definiendo porcentajes preestablecidos de deuda/activos o deuda/acciones, mientras que defineke a partir del CAPM, nunca conseguirá determinar el punto óptimo de la estructura de capital. La razón es que el CAPM no considera los costos por dificultades financieras, y por lo tanto, más deudaes siempre más valor, debido al ahorro fiscal (nos devuelve a MM 1963)
Estructura de capital bajo MM
Valor de la Firma y Costo del Capital bajo las proposiciones de MM
20.00% 15.00% WACC 10.00%5.00% 0.00%
1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0
30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0% 20% 40% 60% Debt/Total assets 80% 100%
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 %90 % 98 %
Debt/Total assets
WACC V = FCF/WACC
Costo del capital bajo las proposiciones de MM
Ke Ku WACC Kd Kd.(1-t)
Valor de la firm a
Estructura de Capital La estructura de capitalóptima
(información imperfecta)
Optima
+ Ganancia por peso invertido + Deuda
+ Valor acciones Estructura deCapital Optima
Mayor riesgo
- Valor Acciones
Estructura de Capital Laestructura de capital óptima
El efecto de los impuestos
Optima
Mayor pago de interés
Menos Impuestos
+ Valor acciones
+ Deuda
Disminuye la solvencia Aumenta la Posibilidad de...
Dr. Guillermo López Dumrauf
dumrauf@fibertel.com.ar
Para una lectura detallada ver: López Dumrauf, Guillermo: Finanzas Corporativas La presentación puedeencontrarse en: www.cema.edu.ar/u/gl24
Copyright © 2001 by Grupo Guía S.A. No part of this publication may be reproduced, stored in a retrieval system, or transmitted in any form or by any means —electronic, mechanical, photocopying, recording, or otherwise — without the permission of Grupo Guía S.A. This document provides an outline of a presentation and is incomplete without the accompanying oralcommentary and discussion.
Estructura de capital óptima Si usted construye un modelo de WACC approach definiendo porcentajes preestablecidos de deuda/activos o deuda/acciones, mientras que defineke a partir del CAPM, nunca conseguirá determinar el punto óptimo de la estructura de capital. La razón es que el CAPM no considera los costos por dificultades financieras, y por lo tanto, más deudaes siempre más valor, debido al ahorro fiscal (nos devuelve a MM 1963)
Estructura de capital bajo MM
Valor de la Firma y Costo del Capital bajo las proposiciones de MM
20.00% 15.00% WACC 10.00%5.00% 0.00%
1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0
30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 0% 20% 40% 60% Debt/Total assets 80% 100%
0% 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 %90 % 98 %
Debt/Total assets
WACC V = FCF/WACC
Costo del capital bajo las proposiciones de MM
Ke Ku WACC Kd Kd.(1-t)
Valor de la firm a
Estructura de Capital La estructura de capitalóptima
(información imperfecta)
Optima
+ Ganancia por peso invertido + Deuda
+ Valor acciones Estructura deCapital Optima
Mayor riesgo
- Valor Acciones
Estructura de Capital Laestructura de capital óptima
El efecto de los impuestos
Optima
Mayor pago de interés
Menos Impuestos
+ Valor acciones
+ Deuda
Disminuye la solvencia Aumenta la Posibilidad de...
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