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El Proceso de Negociación de Valores en Bolsa
La Bolsa de Valores ha sido tradicionalmente por excelencia el recinto o ambiente donde los valores de oferta pública se negocian. Como se conoce, la Bolsa tiene la función de brindar las facilidades necesarias para que estas transacciones ocurran. Revisemos entonces qué condiciones prevalecen en las negociaciones que toman lugar en las Bolsas.Principios de Regulación de Mercados Secundarios

La experiencia desarrollada en los mercados de valores, así como la labor de ordenamiento y estandarización que vienen desarrollando diversas organizaciones internacionales, nos permite enunciar los principios que se sugieren sean respetados en los mercados secundarios; esto es los mercados donde los valores son transados:

• Los sistemas denegociación (incluidas las Bolsas) deben estar sujetos a autorización y supervisión
• Debe asegurarse integridad y equidad de los sistemas de negociación
• Debe promoverse transparencia en las negociaciones
• Prevenir manipulación y prácticas irregulares
Estructura Operativa del Mercado
En la materia específica de procurar seguridad en el proceso de negociación se considera necesario que seestablezcan definiciones operativas claras y coherentes respecto a:
• Forma como se canaliza y se disemina la información: ex ante (propuestas) y ex post (operaciones realizadas)
• Proceso de ejecución de ordenes. Un aspecto esencial en esta materia son las reglas de prioridad de las ordenes, en función a ciertas variables como:
- Precio contenido en la orden
- Hora en que se colocó la orden
-Tamaño de la orden
- Tipo de comitente (cliente; intermediario)

• Impacto de los intermediarios
• Rol de otros participantes del mercado (particularmente Inversionistas Institucionales)
• Transparencia del proceso, esto es visibilidad para los participantes
• Regulación o reglas del proceso. Particularmente aquellas normas especiales como los denominados “Circuit breakers” o márgenes demercado (variaciones máximas de precios que se permiten en una sesión) y condiciones para el retiro o suspensión de negociación de un valor. Estos ayudan a reducir la volatilidad de los precios de los valores negociados; así como a reducir asimetrías de la información.
Mecanismos Alternativos de Negociación
Los mercados secundarios pueden ordenarse de distintas maneras. Para empezar deben decidir sílas negociaciones se centralizan o se realizan de manera dispersa o descentralizada. Mas aún, en el caso de las Bolsas que tienden a centralizar la negociación de los valores, debe además elegirse que características esenciales adopta el sistema de negociación. El siguiente diagrama ilustra las opciones que deben ser evaluadas, desde decidir sí el mercado es continuo o discreto; hasta sí lasoperaciones se llevan a cabo en subastas o en ejecuciones automáticas a medida que fluyen hacia el mercado, etc.
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De esta forma, un mecanismo o sistema centralizado de negociación, es aquél que reúne o interconecta (hoy en día usualmente de manera electrónica) simultáneamente a varios compradores yvendedores con el propósito de comprar o vender activos financieros. Este mecanismo se convierte en la manifestación empírica de lo que se entiende por un mercado; y por tanto su énfasis es esencialmente operativo y de cumplimiento de formalidades. Un clásico ejemplo de estos mecanismos son los ruedos de la Bolsa.
Convencionalmente, las características principales en el funcionamiento de estosmecanismos en distintos mercados son:
• La obligación de que en todas las operaciones de compra o de venta participe un agente de intermediación autorizado.
• Los documentos en los que se deja constancia de las operaciones realizadas, aparejan ejecución siempre que estén certificados por la institución responsable de la conducción del mecanismo.
• Los valores negociados son irreivindicables....