Contador

CMPC
Precio objetivo: CLP 21.550 Recomendación: Mantener Riesgo: Medio

Celulosa con potencial de duplicarse
14 de octubre de 2009 Recomendación y tesis de inversión CMPC llegó a un acuerdo con Aracruz, para la adquisición de Guaíba, unidad productiva de Aracruz ubicada en Rio Grande do Sul. Esto permitirá aumentar la capacidad productiva de celulosa de CMPC en 22,5% inicialmente; yprácticamente duplicarla posteriormente, pues Guaíba cuenta con autorizaciones ambientales para ampliar su capacidad en 1,3 millones de toneladas adicionales. Hemos incorporado a nuestras proyecciones, la capacidad productiva de celulosa y de papel que Guaíba tiene actualmente operativas, pero no la posible expansión de la planta de celulosa en 1,3 millones de toneladas adicionales ni las inversionesasociadas. Sin embargo, a pesar de no estar expresamente incluidas en las proyecciones de la compañía, están consideradas en la valorización, puesto que creemos que CMPC amerita múltiplos mayores al disponer de esta oportunidad. También se incluyen en las proyecciones el aumento de capital por USD 500 millones, y un bono que la empresa emitiría, por otros USD 500 millones, para financiar la adquisiciónde Guaíba. Además, estamos incorporando eventual nueva capacidad productiva de tissue en Chile y la modernización de la Línea 1 de Laja, que aumentaría la capacidad productiva en 40 mil toneladas anuales. Como consecuencia de estos cambios, estamos aumentando nuestro precio objetivo para CMPC a CLP 21.550 por acción para fines de 2010 con recomendación de Mantener y riesgo Medio. Fortalezas yoportunidades Una de las principales empresas forestales del mundo. Tiene ventajas competitivas en función del rápido crecimiento de los bosques en Chile y de la corta distancia que hay desde los bosques a las plantas y desde éstas a los puertos. Su agresiva entrada a Brasil, con tissue y celulosa, la expone a un país con alto potencial y bajos costos de producción. Producción integrada que abarcadesde materias primas hasta productos de consumo masivo. Ventas diversificadas en términos de productos y mercados. La principal productora de tissue de América Latina. Controladores con experiencia y actitud conservadora. Debilidades y amenazas

Sector: Forestal Informe de actualización Analista: Cristina Acle
Antecedentes bursátiles Precio Cierre (CLP/acción) 19.696 Variación Precio a la fecha96,0% Variación IPSA a la fecha 46,5% Rango Precio U12M 9.600 - 19.700 Nº acciones (mn) 200 Capitaliz. Mercado (USD mn) 7.098 Acciones / ADR Sin ADR Vol. Trans. diario (USD mn) 2,1 Propiedad: Familia Matte 55,8% Porcentaje en el Mercado 44,2% Valorización UPA (CLP) P/U (x) EV/EBITDA (x) P/VL (x) Retorno Dividendos ROA ROE EVA 2009e 432 45,6 16,7 1,00 0,9% 1,7% 2,5% 2,6% 2010e 1.093 18,0 11,0 0,950,8% 3,8% 5,9% 4,8%

Evolución del precio de la acción
120 100 80 60 40 Ene-08 CMPC IPSA Jul-08 Ene-09 Jul-09

Fuerte exposición al precio de la celulosa la hace sensible al ciclo de los commodities. El negocio forestal está sujeto a exigencias medioambientales que requieren constantes inversiones. Expuesta a países con mayor riesgo que Chile. Descalce de monedas en los flujos de la empresa,con ventas en dólares proporcionalmente mayores que los costos en dólares.

“El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, oen los mercados o situaciones a que se refiere.”

Actualización
Adquisición de Guaíba CMPC comprará a Aracruz –importante productora de celulosa de Brasil- un complejo industrial ubicado en Guaíba, en el Estado de Rio Grande do Sul. Las empresas esperan concretar el traspaso en diciembre próximo.

Activos

El complejo está compuesto por 212 mil hectáreas de terrenos (60% plantadas o por...