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CONCLUSIONES



• La recesión que vivió la economía española entre 2008 y el primer trimestre de 2010 fue más intensa que las registradas a mediados de los setenta y principios de losnoventa del siglo pasado, con un ajuste muy acusado en la demanda interna, que se vio parcialmente compensado por una aportación positiva de la demanda exterior neta al crecimiento del PIB. Por el ladode la oferta, la recesión se dejó sentir con virulencia en el sector de la construcción, pero también afectó de manera severa a la actividad industrial. Las pérdidas en términos de empleo duplicaronaproximadamente lo observado en episodios recesivos anteriores.



• La experiencia de la economía española a lo largo de los últimos cuatro años permite extraer algunas lecciones enrelación con el sector exterior, el mercado inmobiliario, la política fiscal y el mercado de trabajo. El déficit exterior es una variable de importancia singular en una unión monetaria. Losacontecimientos de los últimos años muestran que la acumulación de déficit excesivos termina siendo sancionada por los mercados financieros que, bajo determinadas circunstancias, pueden restablecer el riesgopaís y, por esta vía, obstaculizar la financiación de los déficits.



• Por último, el mercado de trabajo ha respondido con inusitada intensidad a las perturbaciones que han afectado a laeconomía española en los últimos cuatro años. El dinamismo del empleo en los años de bonanza, al hilo de la realimentación de la expansión de la construcción con la inmigración, había llevado asobrevalorar la mejora en los fundamentos que subyacían al funcionamiento del mercado de trabajo y en su capacidad de ajuste frente a las perturbaciones.




• En este sentido, España ha tenido elpeor comportamiento fiscal de todo el mundo desarrollado: en ningún otro país ha empeorado tanto el déficit como en España, lo que puso a dicho país al borde del abismo. Una parte de los...